短期来看,随着资管新规落地,中美贸易战谈判进行中恐慌情绪已释放得较为充分,边际效应趋于减弱,市场风险偏好回升,本月从5月3日开始大盘在一致预期中震荡上涨。目前沪指估值处于2016年3月慢牛启动初期的水平,但2016年1季度/2018年1季度业绩增速分别为-4%/12%,单季度ROE分别为2.75%/2.98%,即今年1季度盈利情况相比2016年更好,估值还有进一步修复空间。    接下来A股将正式纳入MSCI新兴市场指数,预计今年将带来外资被动流入120亿。短期增量资金不大不会对市场有太大影响,主要是中长期随着外资入市规模的增大,A股国际化机构化程度提升,有利于A股投资风格更趋理性,降低波动率。从目前外资的主要流入渠道陆股通和QFII投资者持股偏好来看,金融和消费行业仍是受青睐的方向,预计这也是未来外资增量资金的主要流入方向。    预计结构调整是政策主要着力点。由于扩大内需是持续的,放水的部门不太可能是传统的房地产产业链,更多的是结合经济转型方向支持扩大消费、新兴制造业和小微企业的发展。消费方面的政策应更多从财政转移支付和农村基建等实现对贫困地区的支持力度,消费升级方向的红利重点关注政策对新能源汽车、医药生物的大力支持;制造业方向将对高端装备、5G、芯片国产化和创新药等实行减税降费支持重点产业发展,后续更多相关政策落地值得期待。    中期来看,今年相比去年全A业绩增速呈下行趋势,流动性整体更宽松,无风险利率有所回落。在增量资金流入量不大的情况下,中期震荡行情可能延续。自上而下角度选股应更注重从政策支持新旧动能转化方向和产业发展周期角度寻找结构性机会,再结合自下而上选股。配置上建议均衡配置。    风险提示:地产投资下滑超预期,去杠杆超预期,美债收益率上行超预期。

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