核心观点:    连锁药房持续受到国内外行业认可,2017年零售连锁药店数量首次超越零售单体药店数量。    连锁药房行业持续受到市场关注,国内外机构对其行业景气度和行业地位的认可度持续提升。回顾历史数据进一步验证了行业的高景气度。据《2017年度食品药品监管统计年报》数据显示,截至2017年11月底,全国共有药品经营许可证持证企业47.2万家,其中批发企业1.3万家;零售连锁企业5409家,零售连锁企业门店22.9万家;零售单体药店22.5万家。2014-2017年零售连锁企业门店数量分别为17.1万家、20.5万家、22.1万家、22.5万家,增长31.6%;2014-2017年零售单体药店数量不断减少,由26.3万家减少至22.5万家,减少14.4%。2017年零售连锁企业门店数量首次超过零售单体药店数量。    药店管理改革将加速全国药店行业整合集中进程,利好龙头药店。    2016年以来,零售药店门店总体数量趋于稳定,约45万家,零售药店行业发展模式将逐渐从增量模式转化为存量模式,医院端药品销售2017年压力还是比较大的,后续零售市场仍有持续提速空间,龙头享受行业红利的确定性更强。此外,《连锁办法》及《分级办法》均利好大型连锁药店的资源整合及并购优势,将推动大型龙头连锁加速整合,进一步提升行业集中度。同时处方外流也预期加速,整体利好龙头连锁药店市占率提升。总体来看,行业的内生增长正在从产品提价、处方外流、上游合作等多个维度持续改善,未来盈利能力仍有持续提升空间。重点关注一心堂、老百姓、益丰药房、大参林、国药一致。    风险提示    医院处方外流的速度低于预期;新开药店的盈亏平衡期变长;药品价格有大幅波动。

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