1、传统业务持续贡献,新媒体深化布局    报告期内,公司传统主业营收29.59 亿元,同比增长4.99%,毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。出版板块公司获义务教育相关教材江西独家代理权,采购合同“三年一签”。一般图书出版方面,系列内容创新工程进行顺利。发行板块公司积极推动转型升级,六大平台建设扎实落地。    报告期内,新媒体公司营收同比增长18.90%,继续执行“互联网+教育” 战略,完善在数字出版等领域的布局,手机阅读产品不断贡献利润。    2、《COK》稳定,《乱世王者》惊喜,静待新游    公司旗下智明星通SLG 扛鼎之作《列王的纷争》(COK)上线近3 年来依旧稳定,H1 月均流水2.68 亿元,此外由于游戏进入成熟期,推广费用大幅下降,Q2 游戏营销费用2.65 亿元,同比下降40.06%。此外智明星通授权腾讯使用《COK》引擎研发的《乱世王者》表现惊喜,自8 月16 日公测以来,在APP Store 游戏畅销榜上最高排名第3 位。智明星通旗下目前成熟产品表现良好,5 款产品流水过千万。    智明星通下半年有望上线基于世嘉欧洲《全面战争》IP 的SLG 手游《Total War》。《全面战争》在海外总共逾10 款大作,粉丝数千万。产品已在海外地区进行推广,目前已经迭代24 个版本。优质IP 加持智明星通SLG 基因, 《Total War》有望成为爆款。    18 年公司有望上线基于暴雪《使命召唤》IP,并由智明星通与暴雪合作研发的SLG 手游。游戏研发及推广费用由双方共同承担。    智明星通致力于精品化研发,H1 研发支出3.89 亿元,同比增加221.83%。    盈利预测与估值    我们看好公司后期的业务发展,预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.25 元、1.58 元,对于目前股价PE 分别为19 倍、15 倍,维持“买入”评级。    风险提示    网游市场竞争激烈,市场份额向上集中风险。

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