事件    公司一季报显示,报告期内实现营收5.16亿元,同比增7.87%;归母净利润为0.62亿元,同比增12.52%;扣非后归母净利润为0.62亿元,同比增12.41%;基本每股收益0.39元。    简评    立足城市发展新区,电力+节能双驱动    涪陵历来是工业强区,工业基础设施和产业环境成熟,被划入重庆五大功能区域中的“城市发展新区”。公司主要立足于涪陵区域,主营业务包括电力供应业务和配电网节能业务。    剥离非核心业务,节能业务增长迅猛    配电网节能业务主要包括配电网能效管理系统、多级联动与区域综合治理、配电网节能关键设备改造等,目前主要涉及山东、甘肃、福建、浙江、河南、湖北、辽宁等地区。公司16年4月收购国网节能的配电网节能业务,发展迅速,17年节能业务实现营收7.93亿元,同比增112.43%,毛利率31.37%。18Q1陆续投产的江西、浙江、安徽、甘肃等二期以及河北正定、宁晋等项目为公司提供了利润保障。近日,公司拟对外转让所持有蓬威石化15%股权,剥离非核心的亏损业务,利于优化资产结构,促进增长。    建设美丽中国,配电节能业务市场广阔    5月19日的全国生态环境保护大会上,习近平指出到本世纪中叶建成美丽中国。这为节能业务发展提供了关键机遇,节能业务将在国家政策的导向下,迅速做大做强。同时公司是国网区域内唯一的电网节能企业,尚无网外企业进入,因此公司具有一定的市场垄断性,在高准入壁垒下,为节能业务保证了广阔的市场。2018年公司资本性项目投资计划11.10亿元,其中配电网节能业务10.16亿元;重点投入,并期望获取营收11.01亿元。    电力供应一体化经营,拥抱能源互联新机遇    公司负责在辖区内进行输、配、售电业务一体化经营。17年公司电力行业收入12.63亿元,同比减1.53%,维持稳定。涪陵地区保持着较高的经济增速,预计“十三五”期间生产总值达1500亿、工业总产值达3500亿、固定资产投资累计达5000亿,具有较强的发展机遇。公司在电力供应业务上积极培育新兴业务市场,坚持电为中心、网为平台、智能互联,以“互联网+”提升传统电网业务,大力开拓电动汽车充电服务等市场,探索、参与分布式电源、微电网等新兴业务,努力培育新的效益增长点。    预计公司2018~19年EPS分别为1.91元、2.40元,对应PE分别为17倍、13倍。首次评级,给予“买入”评级,目标价38.00元。    风险提示:1.节能项目进展缓慢;2.电力体制改革带来竞争加剧;3.配网改造进度不及预期。

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