本报告导读: 2018年作为保险业发展极具挑战性的一年,一季度上市公司寿险新单保费均出现负增长,后续公司有望通过加大投入提升人力,实现新单的回暖。    归母净利润实现高增长,归母净资产稳步提升。四家公司的归母净利润增速分别为:中国人寿(119.84%)>中国太保(87.55%)>新华保险(42.03%)>中国平安(32.51%),利润高增长主要是由于折现率曲线变动带来的利润释放。归母净资产相比去年底的增速分别为:中国平安(6.03%)>中国人寿(4.49%)>中国太保(2.98%)>新华保险(2.79%)。 负债端:寿险新单受周期性因素影响有所下滑,财险维持较高增长。1)寿险业务:新单保费出现不同程度负增长。受银行理财产品收益率上行以及“134”号文对年金类险种短期储蓄功能的限制,使得2018年保险业开门红不佳,叠加去年开门红超预期带来的高基数,使得行业整体新单保费均出现了不同程度的负增长,其中中国平安下滑相对降低。2)财险业务:非车险业务高速增长带动总保费收入较快增长。平安财险和太保财险2018年一季度总保费分别实现了17.8%和的较快增长,其中一季度太保车险业务增速(14.1%)快于平安(7.5%),非车险业务两者均实现了高速增长,平安和太保的增速分别为51.1%和34.7%。    资产端:投资收益受股票市场波动出现下滑。上市保险公司(中国太保未披露)2018年一季度的年化总投资收益率分别为:新华保险(4.3%)>中国人寿(3.94%)>中国平安(3.7%)。其中中国平安年化投资收益率较低主要是由于实施了IFRS9的影响(经测算按原会计准则约为4.5%),新华保险和中国人寿则分别同比下降了0.2和0.65个百分点,各公司投资收益率下滑主要是由于一季度国内股票市场回调所致。    投资建议:维持行业“增持”评级,推荐后续有望超预期的新华保险和中国平安。对于保险板块,由于经济的担忧导致利率曲线下降的预期对板块的投资端预期造成负面影响;负债端来看,前三月的同比高基数是年初以来新单数据同比萎靡的主因,二季度开始由于保障型产品占比提升预计将带来新单增速迎来拐点,一季度新单保费数据将是全年的最低点,后续将逐季度改善。从估值角度来看,目前保险板块大部分个股的估值已处于历史最低位,安全边际极高。推荐后续新单保费和新业务价值均有望超预期的新华保险和中国平安。

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