公司是我国高空作业平台制造龙头,盈利能力突出、营收质量高。公司是全球前二十高空作业平台制造商,为国内行业龙头。2017年,公司营业收入为11.39亿元,同比大幅增长63.99%,其中,海外收入份额超60%。2011年至今,公司海外、国内营收年化复合增速分别为33.16%、22.61%。公司产品综合毛利率超40%,净利率维持25%附近,较行业内巨擘Haulotte分别高16、20个百分点。经营性现金流净额占比营业收入比例超20%,营收质量高。    未来三年,欧美市场需求体量预计在450亿元/年左右;国内市场具备需求爆发基础,三倍成长空间可期。欧美市场:1)美国市场非住宅建造支出增速趋缓、工业设备投资有所下调,美国高空作业平台保有量预计高位小幅增长。2)欧洲主流消费市场需求整体平稳,旧机更新是新机消费核心。预估,欧美市场未来三年高空作业平台需求量合计为17.05、16.57、15.94万台。国内市场:建筑业高空作业平台渗透率增加带动行业人均增加值水平提升是主驱动力,预计未来三年,国内市场需求分别为1.97、2.65、3.57万台。    国内优势地位巩固,伴随行业成长确定性高;国外积极切入租赁商体系,臂式产品释放支撑中长期成长。公司自上市以来布局三条主线:产能扩张&产品结构优化、拓展下游租赁商渠道及深挖海外市场。一次扩产,公司剪叉式、桅柱式产品销量翻倍;二次扩产,依托下游业已打通的租赁商销售渠道及相较国外产品较大的价差优势,高端臂式产品放量支撑长期业绩增长可期;三次扩产,主要进行微型剪叉组装线技术改造、提升产出效率,以满足当前美国市场旺盛需求,短期贡献营收增长点。    盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为3.79、5.27、7.25亿元,EPS分别为1.53、2.13、2.93元,对应当前股价PE分别为31.46、22.60、16.43倍,首次覆盖,给予”增持”评级。    风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑,国内高空作业平台市场成长不及预期。

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