十四年磨一剑,打造成为模拟摄像机芯片领军企业。    富瀚微是中国模拟摄像机芯片领军企业,在过去14年发展过程中,管理层精准战略定位把握市场需求,自主开发“CIS+ISP”方案替代传统的“CCD+ISP”方案,并一举成为为模拟摄像机市场的主流方案。2016年公司模拟摄像机ISP芯片出货量市场份额超过60%。在过去5年间,公司营收增长超过8倍,复合增速达69%,且公司毛利率及净利率均显著高于行业平均水平,显现公司卓越的技术能力和优秀的管理能力。    秉承杰出技术及优质客户资源,公司网络IPC芯片扬帆起航。    2014年公司把握网络摄像机IPCSOC市场快速增长机遇,秉承模拟芯片核心技术及优质客户资源,开始进军网络摄像机视频处理芯片市场。公司通过深度绑定安防巨头海康威视,快速提升市场份额,2016年公司网络摄像机IPCSOC芯片出货量达536万颗,同比增速超过12倍,2017年公司新款IPC发布成爆款,出货量有望达到千万颗/年。    未来随着公司新一代智能IPC芯片研发成果,助力公司营收快速增长。    “AI+安防”打开智能新市场,公司把握优质赛道豪享千亿空间。    人工智能浪潮兴起,“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来以“AICloud+安防+应用场景”将赋能传统行业打开智能安防万亿市场。公司通过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片,精准卡位“AI+安防”广阔市场。公司内有自主研发核心视频处理芯片、外有万亿市场需求推动、辅以国家集成电路最优政策支持,将迎来未来5到10年最佳发展时机,有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。    给予“增持”评级。    预计公司2018-2020年实现净利润119/159/198百万元,对应EPS2.64/3.53/4.39元,PE60/45/36X,根据相对和绝对估值法,测算内在价值在199~214元/每股,给予“增持”评级。

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