设计公司多为改制而来,资质筑起业绩增长护城河。    勘察设计是工程建设的重要环节,往往处于项目建设产业链的前端,对整个工程建设具有重要指导作用,同时行业业绩也主要受下游工程项目投资所驱动。我国大部分设计公司系由计划经济时期按行业、地区设立的工程设计、勘察事业单位改制而来。改制完成后,主要形成了国资背景设计院和民营设计院两大阵营。随着我国经济结构调整和科学技术的发展,国家陆续颁布政策文件对勘察设计行业进行指导和规范,计划将工程属性相同或相近的资质合并,通过设立综合资质,支持和鼓励行业内企业横向扩展业务范围、打破行业壁垒,做大做强成为大型、综合性的设计公司。    总承包模式促转型发展,政策指标利好护航业绩增长。    1)自2003年起,国家陆续出台政策推广总承包模式。大力推进工程总承包。总承包模式下,设计公司不再局限于传统单一的设计业务,还可将业务延伸至产业链下游,促进企业做优做强。PPP模式的推广也助力勘察设计业务向总承包模式转型,PPP模式为总承包模式提供新的融资模式,与总承包模式相得益彰。总体上来看,2010年-2016年工程勘察设计投资在建筑业投资的占比逐年提高,从2.3%提高至4.6%。纵向一体化将提高行业的资本开支和收入规模,未来行业在固定资产投资中的比重有望持续提高。2)近期建筑业“十三五规划”出台,提出以完成全社会固定资产投资建设任务为基础,全国建筑业总产值年均增长7%,建筑业增加值年均增长5.5%,全国工程勘察设计企业营业收入年均增长7%,十三五规划(2016-2020)的实施有望为勘察设计行业业绩放量提供动力。从分类来看,重点设计公司主要服务于基建、房建及化建领域,先导指标预示18年基建、房建及化建设计新签订单将迅速增长,为业绩高增保驾护航。基建设计:十三五规划政策利好叠加地方政府换届选举,中央地方投资意愿增强助设计需求增长;房建设计:土地征用及购置面积增速回暖,带动设计业务收入增长;化建设计:油价上涨促下游企业盈利改善,化工行业投产扩张利好化建设计。3)另一方面,虽然近年我国设计类上市公司发展较快,但对比国际巨头AECOM、WSP以及FLUOR,国内设计公司在取费率、营收盈利、全领域一体化服务、国际化布局方面依然存在不小差距。    行业呈回暖趋势,传统四项业务占比下降。    1)营业收入:2016年工程勘察设计21983家企业实现总营收33338亿元,同增23.1%,实现触底回升。总体呈回暖趋势。2)业务分类:工程勘察、工程设计、工程技术管理服务和工程总承包为传统勘察设计的四大业务,在13年之前,四大业务收入占比保持在较高水平(2011/2012年均占总收入的86%),13年起,随着设计公司延伸业务至产业链下游的施工业务和其它业务,四大业务收入比重呈逐年下降趋势。16年勘察/设计/技术管理服务/工程承包四项业务合同完成额合计18619亿元,同增9.4%。四项业务合同完成额增长率在12年开始出现趋势性下滑16年开始回升。3)利润总额与利润率:16年行业利润总额及净利润分别为1961和1617亿元,同比分别增长20.8%和22.5%。行业的利润率和净利率总体呈下降趋势,16年利润率和净利率分别为5.9%和4.9%,较11年分别下降2%和1%。行业竞争激烈程度上升,影响行业整体盈利水平。4)营运资产周期与现金流:行业营运资产周转较快,17年收现比均值为91%,付现比为42%,收现比大于付现比表明设计行业在上下游议价能力较高,现金流周转情况较好。10年-16年工程勘察设计投资在建筑业投资的占比逐年提高,从2.3%提高至4.6%。    兼并收购加速行业整合,一带一路促国际业务增长。    1)行业壁垒:勘察设计作为智力技术密集型行业,天然存在着资质、专业人才与技术壁垒,同时由于区域保护政策,市场壁垒也明显存在于行业中。2)市场竞争格局:行业目前呈现市场集中度低、竞争激烈;一二线城市勘察设计实力强、三四线以下较弱;央企领跑、民企发展迅猛等特点。3)行业发展趋势:截止17年底,21家主要设计类上市公司平均上市时间约为3.22年,上市后年均净资产复合增长率达22.9%,资产规模扩张速度较快。在此背景下,越来越多设计企业尝试资本运作方式加快兼并收购步伐,延伸和整合产业链,“中国工程设计企业60强”2014-2016年市占率从3.7%提升至7%。17年我国企业在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同额达到1443.2亿美元,同比增长14.5%;完成营业额855.3亿美元,同比增长12.6%。22家内地企业跻身2017年ENR国际工程设计企业225强。上榜的中国企业2016年海外工程设计总收入为36.7亿美元,同比增长41.7%,海外收入增幅明显。一带一路政策下海外业务或将成为新的增长点;EPC+PPP模式的推广为行业商业模式和业务承接的发展拓宽了空间;设计咨询公司借互联网探索新兴模式,谋求信息共享、高效发展。    兼收并蓄,国内龙头企业加速成长。    苏交科:公司于2012年上市后通过多元化并购快速扩张,走上业务多元化和市场全国化乃至走出国外的道路。公司12-17收入及归母净利润复合增长率分别为40.8%和26.9%。公司多业务均衡发展,传统勘察设计业务、项目管理、综合检测和环境业务齐头并进,形成多元化、综合发展业务结构,环保、检测业务成新增长极。中设集团:公司14年上市,上市后加快打造全产业链布局,受益于全产业链布局,公司上市后营业收入、归母净利润规模实现较快增长。14-17年收入复合增长率30.1%,归母净利润复合增长率21.4%。公司为行业龙头企业,拥有设计综合和勘察综合甲级资质,业务布局较广,提供项目全生命周期一站式服务,业务能力和市场开拓能力较强。华建集团:2015年10月30日,公司借壳上市,实际控制人为上海市国有资产监督管理委员。在国企改革浪潮下,公司作为上海老牌建筑企业,未来国改预期较强。公司通过对武汉正华51%股权、江招集团34%股权及无锡设计院28%股权的收购,不断增强自身设计业务实力,落实全国布局。上海市外业务占比稳步提升。

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