“生态+文旅”双主业,订单充足拉动业绩快速增长    在“大生态+泛游乐”综合业务模式下,2017年上半年公司业绩表现亮眼。报告期内,公司实现营收16.77亿元(+57.60%),归母净利润2.00亿元(+94.11%),主要由于生态和文旅订单充足,且去年同期德马吉尚未并表。现金流方面,由于PPP订单增加且处于建设期,经营活动现金流出较多导致本期现金减少1.60亿元。2017年至今,公司新签项目订单总额28.10亿元(生态园林15.25亿元、文旅12.85亿元)、框架协议247亿元(潢川、贺州、监利、信宜、定远、息烽),充足的订单拉动公司业绩快速增长。    文旅业务表现亮眼,“泛游乐”版图大有可为    文化旅游方面,公司收购恒润科技和德马吉后,文旅订单逐渐成为公司业绩新增长极。2017年上半年,文旅业务营业收入3.57亿元(+167.85%),净利润0.75亿元(+138.83%),贡献公司净利润的37.84%,比去年同期增长7.33个百分点。其中,恒润科技实现净利润5,119.50万元,德马吉实现净利润2,419.27万元,分别完成全年业绩承诺的71.10%、74.44%。虽然文旅业务2017H1毛利率下降至39.19%,但在文旅项目在手订单充足和建设周期短、回款速度快的大背景下,2017年全年有望实现净利润1.5亿元,或大超1.045亿元的业绩承诺,“泛游乐”战略发展势头良好。    横向并购+纵向延伸,“大生态”布局完善    2017年上半年,生态环境业务收入13.20亿元(+41.81%),实现净利润1.24亿元(+72.27%)。其中,毛利率达27.50%,比去年同期增加8.38%,盈利能力有望进一步提高。通过内增外延,公司进一步完善“大生态”版图:1)横向收购新港永豪75%股权,布局水生态综合治理产业;2)纵向拓展园林全产业链,涵盖建设、运营、管理多个环节。在“生态+文旅”协同效应下,公司承揽大型综合项目的能力将大幅提升,PPP订单数量有望继续增长。    盈利预测:预测公司2017-2019年的EPS分别为1.20、1.69、2.35元,对应23.35、16.58、11.92倍PE,维持强烈推荐评级。    风险提示:公司项目进展不及预期;资金风险。

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