需求端,4月23日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作,会议指出一季度“内需拉动作用增强”,并强调后续要“持续扩大内需”,叠加货币政策层面央行决定从4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县城农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,整体政策趋于宽松。具体到钢铁行业下游。1-3月房地产投资增速10.4%,较2017年全年、2018年1-2月增速提3.4Pct、0.5Pct;1-3月新开工累计增速9.7%,较2017年全年、2018年1-2月增速提2.7Pct、6.8Pct,地产投资显著优于一致预期,基建是目前经济偏弱项,估算原口径基建1-3月累计增速在9-10%,整体中性偏紧。政府再提扩大内需、货币政策“宽信用+中性货币,叠加地产投资、新开工数据显著回暖,我们判断:前期受累季节性因素和环保停工的被过度压抑需求在5月得以集中释放,需求复苏幅度或显著超市场预期。    供给端,随着限产产能陆续进入生产状态,4月中旬全国预估日均产量已达243.68万吨/天。而根据Mysteel,5月4日,唐山钢厂在产高炉产能产能达到230.22万吨,已突破2017年3-9月均值222.06万吨和峰值227.61万吨,我们判断:4月限产高炉基本已陆续恢复生产、边际在产产能增量有限,叠加环保高压常态化,我们判断整体供给边际增量有限。    而就库存而言,而就库存而言,2018年5月10日,主要钢材品种社会库存1271.39万吨,环比降5.82%,同比升8.63%;4月中旬钢厂库存1459万吨,环比升1.46%,同比升0.23%。第一周至第九周螺纹单周降库分别达到9、36、55、62、52、63、53、44和55万吨,剔除节假日影响后,第一周至第九周螺纹日均降库分别达到2、7、11、12、13、13、11、11和11万吨,结合绝对规模来看,第九周降库后的螺纹钢社会库存为652万吨,为当年库存峰值的60%,而2015-2017年的均值为72%,库存降幅明显快于历史同期。    原材料端,5月4日,钢厂焦炭库存(110家)达463.38万吨,环比增1.12%,高于2017年全年峰值460万吨;进口矿库存平均天数达29天,环比减少2天,较2017年同期增加6天。而供给端,100家独立焦化厂焦炉产能利用率为77.74%,环比增1.87Pct,较2017年同期降1.47Pct;4月27日,港口铁矿石库存达15943万吨,仍处历史高位。上游原料整体处于供过于求的格局,预计原料走势弱于钢材成品。    考虑到2018年1-2月季节性超调和采暖季停工使得需求被过度压抑,需求复苏边际上或强于往年同期,且将明显强于供给增加,整体供需格局边际或向上修复,预计5月钢价走势稳中有升,盈利持续改善。5月份重点推荐:方大特钢、韶钢松山、南钢股份、新钢股份、宝钢股份。    4月钢铁行业盈利全面下降,预计5月盈利稳中有升    2018年4月主要钢材品种的盈利状况全面上升,螺纹钢、热轧、冷轧毛利均较上月增加。就具体品种而言(为不考虑库存的现货毛利),根据Mysteel数据,2018年4月,螺纹钢吨钢平均毛利为1239.45元/吨,热轧吨钢毛利为1260.91元/吨,冷轧吨钢毛利为1019.24元/吨。2018年5月需求复苏边际上或强于往年同期,整体供需格局边际或向上修复,预计5月钢价走势稳中有升,盈利显著改善。    风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。

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