数据解读:已披露数据的25家上市券商整体扣非母公司净利润环比增长358%、同比下滑18.4%    1、25家上市券商已披露3月经营数据月报,从经营数据环比来看,上市券商整体扣非母公司净利润环比上升358%、同比下滑18.4%,单月业绩大幅上升主要归于走出春节的市场低迷行情等因素影响。3月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(9.6亿)、海通证券(8.1亿)、申万宏源(7.6亿)、华泰证券(5.8亿),对应环比变动分别为202.8%、1276.4%、767.9%、117.8%;3月单月归母综合收益居前的上市券商包括:长江证券(10.2亿)、中信证券(9.8亿)、海通证券(7.7亿)、申万宏源(6.2亿),对应环比变动分别为4250.8%、210.3%、1175.7%、-81.1%。    市场环境:交投数据显著回升,债市投资环境回暖    1)经纪:3月日均成交金额4677.7亿元,环比9.4%,累计日均成交金额4769.7亿元,同比上升7.1%;2)自营:3月沪深300、创业板指、中证全债单月收益率分别为-3.1%、8.4%、1.0%;3)投行:3月股权融资额921.2亿元,环比下降48.9%;4)资本中介:3月末融资融券余额10010.1亿元,环比增长0.6%,同比增长8.6%。    投资建议:业绩维持分化趋势,龙头券商业绩稳定性凸显    板块PB估值触底,机构持仓处于低位。1、PB估值触底:周期股属性下的证券板块,PB估值是判断投资时点的重要指标,当前板块对应最新一期净资产的PB估值1.56倍、对应2018年末的动态PB估值1.42倍,处于历史底部;2、机构持仓再度达到低位:参考17Q4股票型基金持仓,证券配置下滑1.0%至0.47%(低配3.7%)。    潜在催化剂逐步释放。经历了一季度充分风险释放之后,板块有望迎来二季度反弹的投资机会。催化剂包括:1、“CDR试点意见”出台,创新企业回归A股进程加速;2、据已披露年报的券商数据,发展机构业务、布局创新的市场趋势下,龙头券商业绩稳定性突出、先发优势稳固;3、6月A股正式纳入MSCI。    目前27家上市券商已披露年报数据,行业集中度提升趋势延续,龙头券商业绩稳定性凸显。25家上市券商已披露3月经营数据月报,业绩延续分化趋势,5家券商2018年前3月累计净利润同比实现正增长,其中中信证券母公司口径累计实现净利润19.5亿元,同比增长10.7%。    展望全年,受益于资本市场繁荣,创新与发展机构业务是证券行业未来的主航道,市场集中度提升趋势下,建议估值底部关注大型综合类券商:中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。    风险提示:监管环境持续收紧;金融去杠杆力度加大,市场流动性趋紧,成交金额进一步下滑;债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期等。

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