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　　作者  水皮

　　“资金荒”如期而至，但是谁也没有想到躺枪的是东方园林这巨大白马，可见月黑风高，江湖路远，子弹是不长眼睛的。

　　东方园林5月17日至18日发行的10个亿债务，结果只成交0.5亿，巨大的反差不仅在数量少，更在于公司的质地上，因为东方园林在行业的第一地位，所以震撼也就难以避免。

　　短短五天时间，东方园林的股价从19.33元直下15.03元，尤其是停牌前的最后一个交易日，股价放量大跌8.74%，市值一天蒸发将近40亿，而在抛售的行列中，机构占据了不少的数量，显而易见，恐慌出现，这种恐慌与其说缘于后知后觉，不如说因为不明就显。

　　市场上没人否认东方园林的业绩，这家公司2017年的收入是152.26亿，利润是21.78亿，公司的市盈率才18倍，从成长性来看并没有任何问题，市场上也没有人怀疑东方园林的流动性，即便这回发债不成功，但是支付短期到账的债务资金也已经到位，目前账上尚有21亿的现金，而年内东方园林的债务不过29亿，但是根据公司年底可回笼的资金达到270亿。

　　那么市场真正担心的是什么呢？是东方园林的经营模式，是东方园林手中掌握的大量的PPP订单，是PPP这种政府先期倡导的这种合作开发在中国未来的前景，换句话讲，市场担心的其实不是东方园林，而是PPP，东方园林一定程度上是在替PPP背锅，在一定程度上，企业成了市场对政府信用不对称的替罪羊。

　　PPP的模式是一种政府、企业、银行三方合作的模式，一种特别符合中国特色的模式，但是也是一种特别容易被人玩坏的模式，搞不好就会扩大政府，尤其是地方政府的债务，所以PPP也就成为最近中央政府清理整顿的目标，根据财政部的数据，目前各地累计清库的项目有1695个，涉及金额达1.8万亿，上报整顿项目2005个，涉及金额3.1万亿，合计4.9万亿，几乎占全部PPP存量18万亿的三分之一，如此巨量的清理，东方园林一个也没有涉及，一个雷也没有踏上，本身也说明东方园林的PPP管理是相当规范的，而PPP环境的整治反过来也是为东方园林的发展创造了良好的外部环境，这是其一。

　　金山银山不如绿水青山，总书记的话已经深入人心，在不久前召开的国家生态环境大会，总书记再次强调提高环境管理水平，充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制，采取各种方式支持政府和社会资本合作项目，而PPP是政府和社会资本合作最有效的工具。根据业内的统计，环保，旅游，乡村振兴，大江大河治理，国储林方面至少有10万亿的市场空间，而这些又正好是东方园林PPP的主要业务领域，政府在资金方面的预算支持是有保证的，这是其二。

　　PPP的项目回款比例是“7-2-1”，也就是说一般在项目建设期就可以每月拿到已经完成项目款的70%，而建设期一般是两年，话句话讲，工程前两年可收回90% 的款项，足以覆盖成本，一般投资者担心的现金流净值为4.5亿其实是行业特征决定的，和同业中交建及碧水源相比，东方园林只少不多，而且东方园林的大量投资项目用于PPP项目必须与政府合资的SPV公司，本身就能带来每年6%的稳定回报，属于优质资产，这是其三。

　　据悉，司法部正在联合多部门研究《PPP条例》，立法步伐没有停止，也是PPP走下去的强烈信号。目前PPP入库的规模已达11.5万亿，落地5.5万亿，从质量上讲，前三批示范项目节省成本近30%，证明PPP模式的确起到公共服务提质增效作用，老百姓幸福感获得感得到很大满足。

　　并非偶然的，就在东方园林停牌的当天，财政部PPP中心的副主任韩斌带队到东方园林调研，开宗明义，此次不是为担心而来，而是为关心而来，为初心而来，东方园林心系地球，用心做事，取得有目共睹的成就，对未来发展充满信心，并对ppp踩刹车的传言作了澄清。这一天A股的PPP概念集体大跌，蒙草生态，铁汉生态均跌4%，碧水源跌幅高出4%。看来中枪的不止是东方园林，而是一片，典型的误伤。

　　绿水青山就是金山银山，信者永生。

责任编辑：张海营

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