受转型影响,上半年原保费收入负增长,核心业务快速增长。2017年上半年,新华保险实现原保费收入612.39亿元,同比降低13.8%,主要原因为公司价值转型中渠道结构调整,大力培育个险渠道发展,压缩银保渠道规模导致。上半年,个险渠道原保费收入482.65亿,同比增长20.8%,银保渠道原保费收入117.06亿元,同比降低61.3%。    聚焦期缴、聚焦价值,转型升级见成效。期限结构上,新华保险聚焦期缴业务发展,大幅压缩趸交业务,新单期交保费占新单保费的比例达到87.2%,同比提升49.1个百分点,较年初提升37.5个百分点,10年期以上期缴保费收入占新单保费比例达到56.7%,同比提升35.2个百分点,较年初提升27.0个百分点。业务结构方面,公司大力发展健康保险,健康险新单保费占总新单保费比例为36.4%,同比增长29.7%。上半年实现新单价值71.53亿元,同比增长28.8%。    价值经营助推偿付能力改善明显。2017年2季度,公司综合偿付能力充足率293.3%,较年初增长12.0个百分点,核心偿付能力充足率272.3%,较年初增长12.6个百分点,价值经营助推偿付能力改善明显。    投资稳健,年化总投资收益率较去年同期减少0.4个百分点。公司投资端整体呈平稳态势,投资较为稳健。上半年总投资资产6846亿元,较年初增长0.7%。资产配置方面,上半年公司减少定期存款投资比重,增加债券类投资比重,较年初占比变化分别为-4.7%和+3.6%;非标资产占比仍然较高,占比达33.7%。投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益160.11亿元,同比降低1.7%,其他综合收益由负转正至8.24亿,显著好于去年同期25.88亿的浮亏。    投资建议:公司转型升级效果明显,业务端结构持续优化,规模逐步发力,价值提升明显,投资端配置稳健,非标配置能力出色,维持“买入”。    风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。

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