交大可交债转股,长甲投资及一致人合计持股12.7%,5月24日,公司公告,控股股东上海交大产业2017年非公开发行可交换公司债券(标的股票为本公司A股股票,发行规模为人民币6亿元,发行期限为1.5年,总计换股2401.92万股,换股价格为人民币24.98元/股,本次换股占公司总股本比例为8.38%)持有人换股。本次权益变动后,上海长甲投资持股2401.92万股,占总8.38%,交大产业集团持有3497.66万股,占总12.21%;交大产业集团持股数量少于交大企管中心,公司第一大股东由交大产业集团变更为交大企管中心,由于交大产业集团与交大企管中心为同一实控人,其合计持有本公司股票7064.73万股,占公司总股本的24.65%,公司实际控制人未发生变化。    长甲投资一致人长甲宏泰17年10-12月通过集中竞价、大宗交易买入1241.67万股,占总4.33%,长甲投资和长甲宏泰合计持有3643.59万股,占总12.71%。    此前,5月18日公司公告中金投资及一致人自17年12月至18年5月通过二级市场集中竞价方式累计增持4298.24万股,占总15.00%。根据公司官网,长甲投资系长甲集团下属企业,集团涵盖长甲地产、长甲资产、长甲资本三个板块,其中地产板块拥有二十余家地产公司,为国内知名地产开发企业;长甲资产专注商业物业资产管理及运营;长甲资本关注大消费、TMT投融资。截止16年10月长甲资产投资经营市值达200多亿;长甲资本投资范围覆盖境内外资本市场,关注行业包括TMT、大消费、现代服务、人工智能等。    关注校办产业退出带来的投资机遇,第一、产业资本全面进驻,优化股权机构,激发经营活力。当前长甲系+中金系合计持股27.7%,已超实控人持股,未来或在公司治理,资本运作方面加速市场化运作;第二、本次可交债转股后公司控股股东由交大产业变为交大企管,但实控人未变,未来不排除实控人变更进行深度优化;第三、国家层面推进高校所属企业全面清理规范,分类实施改革工作,促进高校集中精力办学;或与中金、长甲等社会力量举牌形成协同效应,加速股权优化。    维持盈利预测,给予买入评级。公司定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育(以昂立为主,同时积极发展STEM等项目掘金优质高景气细分领域)、职业教育(依托交大品牌优势,创建可复制轻资产扩张模式)、国际教育(专注提供示范园区一站式解决方案)、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张(成立资管投资平台(事业部),储备优质项目)的双轮驱动战略提供有力支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,预计公司18-20年EPS分别为0.82元、1.01元、1.24元,当前股价对应PE分别为37倍,29.8倍,24.2倍。    风险提示:教育培训行业竞争态势加剧、昂立内生增长不及预期

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