宏观摘要:    随着全球信用收缩、中美贸易摩擦而来的,还有全球贸易经济格局重组过程中非美地区的流动性收缩以及中美想对份额的扩大。随着时间的推移,6月的经济季节性特征将进一步打掉市场对于中美的乐观预期,市场将进入到预期修正的空间(由正向预期减弱进入到负向预期),而增加了地缘冲突和半年度审查后原油市场的不确定风险。这一形势下,随着联储预期管理下加息的落地,未来加息空间逐步收敛以及货币政策的双向性增强,利率端对于资产价格的冲击存在收敛的可能。    而在周期不同步之下的中国金融环境将继续经历监管趋严的环境--市场的神经锚定在监管趋严之下的金融风险上。破除刚兑形成的信用环境恶化以及退市制度完善下金融开放推动的久期拉长,继续转换着人民币信用的锚,机会依然属于后者,然前者运行环境的转型过程中的风险释放仍然需要市场主体来接受--关注信用风险对于利率和权益的冲击,以及冲击后形成的安全边际。    宏观策略:    全球货币:维持增配美元。全球信用收缩的周期延续,地缘风险可能增强的背景下下维持增配美元判断,但是随着美联储6月加息的落地存在阶段性缓和的空间,战术性调降美元多头持仓比重,同时增加贵金属货币的对冲。随着增长的趋弱调降商品货币的配置至低配或增加避险货币日元的对冲配置。    全球股票:维持中性配置。全球经济增长的正向周期仍在延续,但是增长的不确定性增强以及边际正向预期的减弱增加了股票的波动性,欧美股指增加波动率资产的对冲。年报叠加分红过程中,国内权益资产随着对于流动性的定价以及盈利的定价,需要关注信用风险的释放形成的阶段性下行调整的可能性。    全球债券:维持中性配置。内外的差异性预计仍将延续,国内的紧信用和美国的松信用环境下,中美私人部门利差料继续扩大,而政府部门利差从60BP小幅增扩至75BP之后料维系低位。增长下降而风险增强下维持债券多头配置,风险在于油价的正向波动扩快。    全球商品:维持低配水平。和5月月报不同的是,农产品表现相对强劲,在产业链利润的继续转移、叠加着整体气候因素的异常因素扩大的情况之下,PPI和CPI之间的缺口呈现收敛状态。关注全球经济正向预期减弱情况下,OPEC会议对于未来原油供给预期的影响,逆转的供需缺口料增加油价下行的风险,叠加强美元下风险偏好的收缩,维持商品偏空的判断,调降工业品的排序至:农产品>贵金属>工业品。    风险点:股市波动增强,货币政策大幅放松

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