核心观点:    3月复工滞后效应及环保限产结束等因素在4月集中体现,工业需求旺盛带动1-4月用电量快速增长。用电需求快速增长同时,值得关注的是火电累计利用小时连续15个月回升,考虑当前需求呈现韧性、火电装机严控,预计火电利用小时将持续改善,摊薄度电固定成本、修复盈利能力。1-4月,秦港山西5500大卡动力煤均价较去年同期仍高出38元/吨,当前高煤价仍对火电成本端造成较大压力,但考虑长协合同占比、兑现度逐步提升,火电公司燃料成本控制有望改善,1季度华能、华电等主要火电公司燃料成本涨幅较市场煤涨幅明显收窄。建议关注低估值、高弹性火电公司龙头华能国际、华电国际。    用电量:1-4月同比增长9.3%,4月当月同比增长7.8%    根据能源局公布数据,4月份全社会用电量5217亿千瓦时,同比增长7.8%;1-4月,全社会用电量累计21094亿千瓦时,同比增长9.3%。由于今年春节较去年晚近半个月,节后工业复工较晚、严格环保限产仍未结束以及两会召开等多重因素影响,3月用电需求低迷(3月当月同比增速3.6%)。3月复工滞后效应以及环保限产结束在4月开始集中体现,4月份二产用电量同比上升7.2%、工业用电同比上升5.8%,带动4月当月用电量增速较去年同期提升1.8个百分点。    发电量:1-4月同比增长7.7%,风力发电保持高速增长    根据统计局公布数据,1-4月,全国累计发电量为20877亿千瓦时,同比增长7.7%,增速较去年同期增长1.1个百分点。4月当月发电量5108亿千瓦时,同比增长6.9%,增速较去年同期增长1.5个百分点。分机组看,1-4月火电、水电、风电发电量同比增长7.1%、1.3%和29.4%,风电发电量保持高速增长。分省份看,1-4月发电量同比增长较快的省份包括福建(25%)、广西(23.7%)和宁夏(23.5%)等。而天津(-0.4%)、北京(-0.6%)和山东(-3.8%)等省份增速相对较低。    利用小时持续回升,1-4月同比增加42小时、全国装机增长6%    根据能源局公布数据,截至4月底,全国6000千万以上设备装机容量为17.1亿千瓦,同比增长6%。其中,火电、水电、风电和核电装机容量同比分别增长3.7%、2.9%、10.6%和6.4%。1-4月,全国发电设备平均利用小时1221小时,同比增加42小时。其中,火电1426小时(+69小时),水电845小时(-25小时),风电812小时(+149小时),核电2287小时(+62小时)。    风险提示    电力供需形势恶化;电价下调风险;煤炭价格波动风险;

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