需求、行业格局和技术进步    关于光伏行业的研究框架,我们从需求、行业格局和技术进步三个方面进行探讨。其中,需求主要关注的是国内和全球的新增光伏装机,关乎了行业的发展空间和估值水平;行业格局主要指的是整体的供需情况,产业链不同环节之间的供需情况和单一子环节的竞争模式,这会影响不同环节的盈利水平;技术进步则决定了企业的竞争力也推动了成本的不断下降和装机的增长。当然平价上网之后,某些影响因素会发生变化,后面再做论述。    什么因素在影响需求    我们认为影响需求最重要的因素是政策和预期收益率的变化。这里面政策不仅仅包括电价政策还包括行业政策,从所有政策扶持行业的发展里程来看都存在着行业发展比较低迷时政策支持,行业发展过热时政策会有一定的压制;而预期收益率的变化主要的影响因素就是电价和系统成本,每次电价的下调都会造成一定程度的抢装,而当系统的下降速度快于电价的下调幅度时装机量也会出现明显的增长。    行业结构的特点和变化    行业结构的变化会影响盈利水平。整体行业的供需格局发生变化时会导致整个产业盈利的增长或下降;产业链不同环节供需的变化和子环节的行业属性有很大的关系,硅料属于大化工行业,周期性会比较明显,电池和组件是制造业周期性相对弱一点,不同环节之间投产周期也有差别,会对价格产生扰动;单一子环节的竞争模式差异也较大,比如单晶硅片和胶膜基本上处在寡头垄断的状态,而组件和背板等环节,参与者众多。    技术进步的影响如何    技术进步是推动成本降低和装机提升关键的因素。比如改良西门子法降低了硅料的生产成本,推动了硅料产能大规模的投放和成本的降低;金刚线切割的应用可以将每片硅片的成本降低0.8元左右,加速了单晶渗透率的提升。从行业了解的情况看,从硅料硅片,到电池片和组件,再到变频器依然有很多技术进步的空间,从而推动平价上网的实现和装机空间的打开。    重点推荐    重点推荐关注技术进步较快和行业竞争格局较好的环节,包括隆基股份,通威股份,阳光电源和胶膜龙头等    风险提示    政策变动对中短期装机的干扰;技术进步的对行业格局的影响。

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