阿里佣金率比京东贵一倍，代购平台亏损，值得买真的值得买么

　　来源：信披头条

　　文  Frank君 

　　近期选择高铁出行的亲们，可能会发现自己的高铁票上面印有“值得买”的广告信息。

　　抱着好奇的心态，信披头条（微信公众号：shzhenghui）翻阅了北京值得买科技股份有限公司（下称“值得买”）在证监会网站上更新的招股书，该公司目前正冲刺A股“导购电商第一股”。

　　值得买主营业务为运营内容类导购平台“什么值得买”网站及相应的移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务，并以此为延伸提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。

　　此次值得买拟登陆创业板，公开发行不超过1333.3334万股，募集资金3.3亿元用于“基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目”。

　　阿里妈妈的佣金率比京东贵一倍

　　招股书显示，2015-2017年，值得买实现营业收入分别为0.97亿元、2.01亿元、3.67亿元；净利润分别为0.19亿元、0.35亿元、0.86亿元，营收与利润双双飞速增长。

　　值得买主营业务收入来源于信息推广服务、互联网效果营销平台服务和海淘代购平台服务，上述业务在2017年营业收入中占比分别为86.53%、13.15%、0.32%。而信息推广服务又可细分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分。

　　信披头条（微信公众号：shzhenghui）发现，值得买电商导购佣金收入第一大来源于阿里巴巴旗下的杭州阿里妈妈软件服务有限公司。2015-2017年，阿里妈妈分别贡献佣金收入0.21亿元、0.50亿元、0.60亿元，占电商导购佣金总收入比例持续上升，分别达34.03%、51.50%、67.41%，远超第二大客户。2015-2017年第二大客户贡献收入占比分别为14.56%、10.59%、12.97%。

　　虽然阿里妈妈贡献的电商导购佣金收入连年攀升，但是收取佣金比例逐年下降，2015-2017年，值得买收取阿里妈妈的佣金比例分别为4.09%、3.47%、3.23%。而对京东旗下重庆京东海嘉电子商务有限公司收取的佣金比例是1.5%左右，仅相当于前者一半。值得买在招股书中表示，导购网站对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。

　　招股书显示，什么值得买CEO和首席营销官那昕曾任京东集团发展战略部高级总监、京东智能集团副总裁。什么值得买称，那昕具有丰富的电商行业人脉。此外，什么值得买董事会秘书兼高级战略总监柳伟亮，加入该公司前历任京东集团发展战略部战略分析师、高级经理。

　　信披头条（微信公众号：shzhenghui）还发现，值得买并未与阿里妈妈、以及三家亚马逊旗下公司列明具体合作期限。

　　独特的UGC（用户贡献）内容运营模式和海量的优质内容成为该公司区别于其他竞争对手的核心优势。值得买大量优惠信息来源于用户贡献。2015-2017年，在各种内容来源上，UGC占比分别达70.59%、72.75%、76.84%，持续走高。其他内容来源还包括编辑贡献、商家贡献等。

　　此外，伴随着业绩快速增长的是销售费用的增加。2015-2017年，值得买销售费用分别为0.26亿元、0.57亿元、1.05亿元。其中，广告宣传费分别为1437.55万元、1714.98万元、3288.31万元。

　　据招股书披露，为增加流量，公司支付给各搜索引擎不菲推广费，主要计费模式为CPC，即按点击次数付费。2017年，第一大服务提供商为百度，第二和第三分别是360搜索和搜狗，计费模式均为CPC，点击量分别为3207785、1357074和94000，单价分别为0.58、0.68和0.58，金额分别是184.56万元、92.09万元和5.43万元，合计282万元。

　　除了依靠百度等搜索渠道，什么值得买还在引荐流量渠道花费明显增加。公司通过在腾讯（微信）、微博、hao123、360、银联、联通等知名平台推广获取引荐流量。

　　多个商标申请被驳回

　　海淘代购平台亏300万

　　商标等知识产权是公司核心竞争力的重要组成部分，其价值是不言而喻的。

　　信披头条（微信公众号：shzhenghui）发现，近几年，值得买陆续申请了什么值得买、SMZDM等相关组合的商标注册，不过，部分商标注册申请被驳回。主要驳回理由是使用在指定的商品或服务上缺乏显著性。

　　尽管值得买提出新方案进行重新注册，对商标文字进行有效保护，主商标“什么值得买SMZDM及图”目前已取得商标注册书，但值得买在招股书中表示“公司仍存在商标保护不全面的风险”。

　　除了商标保护不全面的风险，占比主营业收入虽然不高的海淘代购平台也存在一定风险。2016年11月，值得买推出海淘代购平台贝窝网。海淘代购平台服务2016年、2017年实现营收119.41万元，占比主营业收入0.09%、0.32%。

　　海淘代购产品造假多以及维权难是长期困扰消费者与海淘代购平台的问题。今年2月7日，中国消费者协会发布《2017年“双11”网络购物价格、质量、售后服务调查体验报告》显示，海淘代购商品涉嫌仿冒较多。中国消费者协会抽取了涉及37个品牌，93个海淘代购商品样品。截止报告发布日期，19个品牌商标权益人或授权人对53个样品出具鉴定结论，其中16个样品涉嫌仿冒，占比超3成。这些涉嫌仿冒商品涉及淘宝、京东、网易考拉、聚美优品、拼多多、国美在线等知名电商平台，部分商品还出自电商自营店铺。

　　招股书显示，2016和2017年度，值得买海淘代购平台服务毛利额分别为10.26万元、61.43万元，毛利率分别为59.88%及51.44%。不过，主要经营贝窝网的全资子公司无忧直购尚处于亏损状态，2017年的净利润为-301.93万元。

责任编辑：白仲平

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