本周我们探讨6月份的市场操作策略,要点列示如下:    负债端:    短端:短端资金面:从预期上看,半年末资金面易紧难松,预计维持5月适度平稳的概率较大。时点上,中旬之后缴税、政府债发行等压力将明显增大。    中长端:NCD到期量的覆盖需要逐步提价来响应,缺口角度1M期限亦可满足,但季末更有多重指标约束,吸收重点仍在3M-6M。    债券发行:发行窗口以6月上旬为佳;    资产端:    信贷:关注票据资产的交易流转机会,中下旬趋紧亦可适度运作非银借款等;    债券:关注地方债的供给,加大地方债配置力度。    非标及其他:适度抬高收益率要求,维持信用资质的要求,控制资产久期;    下周流动性提示:    下周公开市场到期量3700亿,政府债净发行520亿,考虑财政支出和退缴准备金因素,料央行将维持净回笼,月末将迎来考验,但压力有限。跨季资金价格将逐步抬升,3M-6M为主,根据6月初1M的跳价情况再行安排。    市场回顾部分详见正文。

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