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　　除去31.82亿元的投资收益，该公司房地产等日常经营业务实现的归母净利润仅为1.39亿元。同时，随着监管部门对民营金控政策的抽紧，其金融闭环正在面临被打破的风险

　　《投资时报》记者 孟楠

　　估值近百亿的51信用卡日前正式启动港股IPO进程，背后分享“独角兽”盛宴的股东们亦随之浮出水面。其中，以9.88亿元占股26.56%的第二大股东，来自中国的A股房企——新湖中宝股份有限公司（下称“新湖中宝”，股票代码：600208.SH），因与众不同的行业背景显得颇为醒目。

　　事实上，这家深耕江浙沪一带的温州房企，自1994年成立之初就已自带投资属性。其实控人温州苍南人士黄伟早年通过租赁专柜出售眼镜完成原始资本积累，此后在“认购证”、“3·27国债”等中国资本市场早期风浪历练后成为颇具知名度的职业投资人。尽管黄的第一主营业务重心很快转向房地产行业，但其布局金控板块和投资领域扩张的战略从未停歇。

　　截至2018年一季度，黄以新湖中宝为核心打造的“新湖系”金融版图，已涵盖期货、证券、银行、保险等多张牌照。

　　在互联网领域，无论参与三六零（601360.SH）私有化回归，还是投资大智慧（601519.SH）、万得信息、邦盛科技等互联网金融信息服务公司，甚至入股杭州趣链科技有限公司布局区块链，一系列的布局主旨均是为其广袤的金融板块进行资源整合。

　　在2018年《新财富》500富人榜中，黄伟以267亿元身家位列第80位，并蝉联温州首富之席。

　　有意味的是，市场上极少有人将黄定义为房地产企业家，“低调潜行的金融大佬”，这是更普遍的观点。上述判断有其合理性——如今的新湖中宝仍然依靠不断扩张的投资收益来弥补其主营房地产业务利润不济的短板。

　　在去杠杆和限购政策影响下，房企的融资渠道日益收紧。随着融资成本水涨船高，中小房企的利润率整体走低已是大势所趋。更何况新湖中宝连年走高的负债率，其偿债指标也面临进一步承压考验。

　　《投资时报》携手标点财经研究院日前联袂推出的《中国房企缺钱报告·2018》显示，在资产规模千亿以上的A股内房企中，新湖中宝2017年净负债率达150%，同比增长32个百分点，位列榜单第11位；资产负债率为73.59%，已连续四年走高且均高于70%。

　　针对负债率高企、净利润过度依赖投资收益，以及金控版图面临缩减等问题，《投资时报》记者发送采访提纲至新湖中宝董秘办，截至发稿日未收到回复。

　　净利润过度依赖投资收益

　　新湖中宝2017年年报显示，其报告期内实现营收174.99亿元，同比增长28.43%。其中房地地产业务收入127.55亿元，同比增长26.61%；实现归母净利润33.21亿元，同比减少43.1%。

　　对于净利润大幅减少，该公司表示2017年增收不增利在预期之内，主要由于2016 年将中信银行（0998.HK）改为权益法记账，导致2016年股权转换收益57.39 亿元，因此2017年对应收益大幅减少。

　　投资收益的重要性对于自带金融属性的新湖中宝，不言而喻。

　　年报显示，2017年该公司实现投资收益31.82亿元，占同期归母净利润的比例高达95.81%。其中，中信银行和盛京银行（2066.HK）通过权益法核算确认的投资收益分别为20.89亿元和3.92亿元；新湖期货股权转让给新湖集团，产生股权处置投资收益约为4.36亿元。

　　尽管金融股权收益未来仍将持续为新湖中宝业绩续航，但其日常经营产生的净利润不济的短板也已彰显。

　　年报显示，除去投资收益部分，该公司实现的归母净利润仅为1.39亿元，相对于175亿元的营业总收入杯水车薪。

　　《投资时报》记者了解到，影响该指标的因素一方面是该公司因需缴纳11.9亿元土地增值税，导致税金及附加由2016年的0.77亿元猛增至15.23亿元；另一方面，新湖中宝2017年销售金额仅为142.5亿元，属于行业中排名百名之外的中小房企阵营。

　　随着房企向行业龙头集中化程度加深，该公司面临的竞争和市场份额被吞噬的压力也在与日俱增。这则导致该公司销售费用随行就市，相比2016年未过亿元的广告宣传费用，2017年此开销翻倍增长至1.83亿元。但此量级显然无法重现其2003年以2090万元冠名上海首列磁悬浮列车引发的效应。

　　更重要是其财务费用的增长。年报显示，融资规模的增长令新湖中宝2017年利息支出较2016年增加近4亿元至17.3亿元。

　　业内人士对此表示，该公司利润指标及其偿债能力已完全取决于投资收益的能力。但问题是，作为中信银行的第二大股东和盛京银行的第四大股东，新湖中宝目前的投资收益仅仅是账面价值，落袋为安才是其“降杠杆降负债”大环境下的最后选择。

　　金控版图或面临缩减

　　新湖中宝旗下除了持股比例分别为4.99%和5.18%的中信银行和盛京银行外，据年报及天眼查显示，其金控版图中还包括中信国际银行（持股比例6%）、温州银行（持股比例18.15%）、湘财证券（持股比例39.16%）、长城证券（持股比例0.53%）、阳光保险（持股比例4.06%）和新湖期货（持股比例22%）。

　　作为一家民营金控集团背景的上市公司，新湖中宝本应受到投资者竞相追捧，然而主营业务盈利能力持续走软，民营金控监管政策日渐抽紧，其市值甚至不及旗下牌照的整体估值。

　　截至2018年5月24日收市，新湖中宝4.27元/股的收盘价较52周高点已下挫27.13%，较谷值也仅上涨6.75%。而367亿元的市值较黄伟身家只多出100亿元。

　　现在，潜在的风险还有“新湖系”金控版图可能随时面临缩减。

　　2018年1月5日，原中国银监会公布实行的《商业银行股权管理暂行办法》第十四条显示，“同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家。”

　　对于主要股东的解释，该《办法》第九条显示“商业银行主要股东是指持有或控制商业银行百分之五以上股份或表决权，或持有资本总额或股份总额不足百分之五但对商业银行经营管理有重大影响的股东。前款中的‘重大影响’，包括但不限于向商业银行派驻董事、监事或高级管理人员，通过协议或其他方式影响商业银行的财务和经营管理决策以及银监会或其派出机构认定的其他情形。”

　　新湖中宝旗下目前涉及三家商业银行，其中温州银行系该公司控股的商业银行，而作为盛京银行和中信银行的参股方，该公司高管赵伟卿和黄芳分别在上述两家参股银行中担任董事，已形成重大影响。

　　作为净利润指标的重要来源，两家银行对于新湖中宝都是缺一不可，尤其是中信银行。

　　3月30日证监会《证券公司股权管理规定》征求意见稿对外公布，对于证券公司控股股东的要求无疑最为严苛。该《规定》指出，持有证券公司50%以上股权的股东，或者虽然持股比例不足50%，但其所享有的表决权足以对证券公司股东（大）会的决议产生重大影响的股东，净资产不能低于1000亿元。

　　新湖中宝年报显示，2017年该公司净资产为322.07亿元，距千亿的标准线差距明显。这也意味着，一旦上述规定正式施行，作为现湘财证券的控股股东，其券商牌照何去何从已身不由己。

　　更严峻的是，上述监管政策将打破“新湖系”以券商为中心，银行、保险为资金渠道，互联网交易软件、投顾系统、金融科技为服务工具的金融交易闭环。

　　多次穿越政策周期且屹立不倒，黄伟一度成为后进们标榜的偶像。这一次，他或许需要再度证明自己。

责任编辑：陶然

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