从提价周期看本轮大众品的上涨逻辑    2018年大众品行情从2017年的龙头单边行情到范围扩大。从2017年及2018年初至今食品饮料行业涨幅前20名看,2017年涨幅前20中白酒占据13个,大众品仅占7个,且基本均为各行业的龙头标的(榨菜、海天、伊利、双汇、青啤等),2018年初至今涨幅前20中白酒仅占4个,大众品占据16个。    从历史上看大众品盈利能力上台阶往往伴随着提价。2017年在成本压力下部分子行业完成了提价,2018年一季度大众品利润增速快于收入增速,盈利能力提升。从历史提价情况看,主要结论如下:1)大众品提价往往是成本驱动,比如2011年成本普遍出现上涨,大部分大众品龙头均在2011年进行了提价,2016年底PPI上涨明显,2017年部分子行业进行了直接提价(如调味品、榨菜等),或者是通过产品结构升级等方式进行了间接提价(如乳制品等);2)提价往往带来毛利率的提升,2011年大众品龙头提价之后,2011年和2012年大众品龙头的毛利率普遍出现了上台阶的情况,且后续随着成本下降,但是单价一般不会下降,毛利率会继续提升;3)提价能力的强弱取决于竞争格局和需求,大众品龙头中榨菜、海天、双汇、洽洽、桃李、安琪、承德露露竞争格局均比较好,从历史上提价来看,榨菜和海天的提价能力最强,双汇、洽洽的格局虽然很好,但是过去几年由于产品老化,需求疲软,所以提价能力相对较弱。    需求回暖,大众品提价底气更足。2017年底以来包括啤酒、饮料、乳制品等行业均开始提价。我们认为需求回暖背景下有提价动力、成本驱动有提价压力。本轮提价周期是否能够持续和蔓延,核心取决于需求回暖是否延续,其次是市场整体通胀情况,我们更倾向于乐观预期。    本周核心观点    白酒:行业景气从高端向大众高端扩散,关注低估值大众龙头。从一季度数据看,白酒本轮周期从去年的高端、次高端开始向大众高端扩散(100-300元价带),推荐复苏明确、区域地位稳固、估值低的龙头,重点推荐洋河股份、口子窖、古井贡酒,继续推荐茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。    食品:看好需求好转+提价预期+成本下行三大驱动力下的业绩好转。继续推荐伊利股份、双汇发展、洽洽食品(行业定价权强,潜在提价和结构升级推动盈利拐点来临)、桃李面包、中炬高新、青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒(盈利能力进入改善通道,世界杯催化在即)。小食品建议关注:安井食品、好想你。

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