一、国企、私企利润增速双双回升。1-4 月份,国有及控股工业企业利润同比增速26.2%,比1-3 月回升3.1 个百分点,暂时结束此前下滑趋势。1-4 月私营工业企业利润增速11.5,较1-3 月回升2.7 个百分点,结束此前连续5 个月下滑态势。    二、生产与利润率回升拉高1-4 月利润增速。据相关指标关系,可将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI 增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-4 月份PPI 累计同比增速3.6%,较1-3 月减少0.1 个百分点;工业增加值累计增速6.9%,较1-3 月提高0.1 个百分点;主营业务收入利润率6.24%, 较去年同期变动3.3%,比1-3 月大幅回升近2.5 个百分点,由此可见,生产与利润率提高是拉升1-4 月工业企业利润增速的主要因素。另外,去年4 月利润同比增速仅为14%,是去年各月增速第二低点。低基数效应、春节因素消退后企业生产活动恢复正常也是拉升4 月利润环比大幅回升18.8 个百分点的重要原因。    三、上游行业利润普遍回落,中下游行业利润多数上行。从目前公布的数据看,除石油和天然气开采业外,上游煤炭、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿采选业1-4 月利润累计增速相比1-3 月明显回落。1-4 月份,除金属制品业、废弃资源综合利用业外,化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制造业等所有中游行业利润增速较1-3 月进一步上升。1-4 月份,除食品、木材加工、医药等少数行业外,汽车、计算机、通信和其他电子设备制造业、造纸及纸制品业、纺织业、酒、饮料和精制茶制造业、印刷业和记录媒介的复制等大多数下游行业利润回升明显。总的来看,钢铁、化工、汽车等行业对1-4 月利润增速的拉动作用最为明显。    四、1-4 月企业利润增速上行的主因是生产与利润率回升。但单月的回暖无法改变全年利润下行的态势,维持全年工业企业利润增速较去年高位回落的判断。正如我们在3 月利润点评报告中指出的那样,随着供给侧结构性改革对上游企业利润支撑效果的减弱,叠加加快调整结构与持续扩大内需结合的影响,未来, 上游行业与中下游行业间的利润差距有望持续缩小,行业利润结构有望进一步优化。不过,值得注意的是,“逆全球化”暗潮涌动带来的贸易保护主义,可能会对相关行业利润产生潜在影响。

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