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　　财富过山车 | 股价终以业绩为本，银宝山新上市两年重回原点

　　来源：市值风云

　　作者 | 新陈

　　4月26日，银宝山新（002786.SZ）发布2018年第一季报，报告显示，一季度营业收入6.35亿，比上年同期增长7.81%，净利润亏损1658万元，比上年同期减少了306.12%，扣非净利润亏损2054万元，比上年同期减少了708.79%。

　　从二级市场的表现来看，股价也提前反映了上市公司的业绩下滑，自2016年11月16日最高点32.45元（前复权），至今股价已经跌去约76%。

　　银宝山新，2015年12月23日登陆深交所，主营汽车零部件注塑模具的制造与销售，以及汽车、通讯、电子行业的精密结构件业务。

　　招股说明书上显示，银宝山新与华为、中兴等TCL、比亚迪等已经建立了长期合作关系，同时，还陆续开发了雷诺 RENAULT、本田 HONDA、宝马 BMW、一汽大众、麦格纳（Magna）、小米等新客户。

　　看上去堪称大佬云集，那实际情况如何？我们一起来看看。

　　一、2017年财务指标分析

　　（1）盈利情况

　　下图是银宝山新近三年营业收入、归母净利润以及扣非净利润的比对情况：

　　可以清楚地看到，近三年，营业收入逐年小幅增加，但2017年的净利润下滑明显，仅有6455万元，而扣非净利润的下滑幅度更大（参考折线的斜率），扣非净利润仅剩3859万元。

　　非经常性损益的比达到40%，这主要包含了3166万元的政府补助以及1467万元的非流动资产处置。

　　（2）成长性

　　我们再来看看公司近三年的营业收入增长率以及归母公司扣非净利润增长率的变化情况，参考图如下：

　　从上图可看出银宝山新的营业收入增长率近年下滑非常明显，而2017年的扣非净利润增长率更是由2015年的30%大幅下降到-53.83%。

　　（3）毛利率比较

　　一家公司成长性的高低也取决于公司所处的行业环境，大环境不好的话，个体很难独善其身。

　　先来看看公司对于2017年净利润下滑明显的情况的官方解释：主营业务未发生变化，但通信行业处于4G到5G的过渡期，5G市场尚未大规模商用，主要原材料价格大幅上涨，通讯业务受较大影响。

　　5G的确是一个大题材，但是这样一个大题材对于整个产业链的影响时间周期较长。首先是基站设备的建设期，再到通信设备、移动终端的生产需求端，最后才影响到通讯结构件端。

　　而公司的注塑销售，五金销售这两块其实对应的是通讯结构件业务，市场环境是公平的，对比看看同行其他公司的表现。

　　在此选取了星星科技、劲胜智能两家公司与银宝山新进行横向比较，三者的通讯结构件营收占比均超过40%。需要说明的是银宝山新把通讯结构件业务分为注塑和五金两块，所以分开统计（数据来源于公开财务报表）。

　　下图是三者的通讯结构件业务的毛利率对比：

　　由上图可以清楚地看到，星星科技、劲胜智能的通讯结构件业务的毛利率，近三年还在提高；而银宝山新的通讯结构件业务不论是注塑还是五金近三年毛利率逐年降低，尤其是五金方面，毛利率仅约为5%。

　　（4）ROE“跳水”

　　最后我们再来看看公司近三年以及今年一季度的净资产收益率（加权）比对图：

　　首先可以发现，近三年银宝山新的净资产收益率（加权）是逐年降低的。这种走势图颇有美感，比较像高台跳水；其次，今年一季报的净资产收益率（加权）已为-1.51%。这是银宝山新自上市以来首次单季度单净资产收益率（加权）为负值。

　　这有点让投资者心寒，因为照这样的跳水趋势下去，银宝山新很快连银行理财收益率都跑不过了。

　　二、股东减持情况

　　看到上市公司这样的业绩表现，我们再来看看大股东的减持情况。

　　2017年7月28日，上市公司股东力合创赢及其一致行动人力合华富再次发布减持公告，拟在6个月内，减持不超过2287.4万股，占总股本的6%。这两位股东此前已经累计减持了1360万股，累计套现2.21亿元。

　　天津力合创赢股权投资基金和常州力合华富创业投资有限公司是最早的股东班底成员。

　　截止2018年5月25日，这两位股东已累计套现3.45亿元。反正，不管上市公司业绩如何下滑，两位股东已经套了大几亿。

　　业绩下滑，原董事长陈南辉陈老板也主动辞职不干了！

　　三、同届差等生

　　2015年，IPO上市的公司共223个，今年1季报共有21个扣非净利润为负值，如下图1所示；如果参考扣非净利润的同比增长率，银宝山新高居倒数第二，堪称同届学生中的差等生。

　　公司2017年年报报告里所提到的，公司志于成为全球汽车模具领先供应商，未来将模具业务放到了今后重点发展方向，对长期依赖的通讯结构件业务采取维持规模、提高智造能力的策略，并重点突破汽车零部件制造业务，淘汰不具备竞争优势的业务和产能。

　　当前我们可以看到的是，公司的营收结构的确在发生变化，模具业务这一块的收入，已经超过了五金业务。参考下图：

　　而且模具业务的毛利率，近三年是逐年提高的，2017年已达40.08%，但是，目前看占营收大头的通讯结构件（注塑、五金）这一块的表现还是糟糕的，见下图：

　　银宝山新的战略调整能否扭转盈利下滑的窘境，完成差等生的逆袭，尚需时间检验。

责任编辑：白仲平

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