华泰联合证券劳志明：新上市公司并购要“多谈恋爱少结婚”

　　澎湃新闻记者 林倩 来源：澎湃新闻

　　尽管并购重组越来越严格，但市场对并购重组的关注度并不低，特别是一些新上市的公司，热衷于通过并购实现企业的快速扩张。

　　5月29日，在上海举办的2018中国新上市公司高峰论坛上，华泰联合证券董事总经理、并购业务负责人劳志明表示，上市公司要内生式运作和外延式两条腿走路，把企业做大做强。对于并购，新的上市公司一定要有敬畏之心，“多谈恋爱少结婚”，练就本领之后再动手。

　　华泰联合证券是华泰证券（601688）的子公司，持股比例高达99.92%，主要负责投行业务。

　　谈及并购的意义时，劳志明的观点是，并购本身也是一个投资行为，从投资获益的角度来讲，包括静态的价值发现和动态的分享成长，要么买的东西足够便宜，要么这个东西后续成长得足够高。

　　“另外，并购还有一个维度是产业整合，基于产业逻辑产生协同，比如规模优势、成本减少及客户交叉销售等。并购后带来的其实是市场份额的增加和竞争格局的改变，对两家公司来讲都是有好处的，所以产业整合是能够形成1+1大于2的效果的。”

　　劳志明认为，并购也会产生证券化的机会，具有套利逻辑，上市产生流动性估值溢价。

　　2015年是A股史上的并购高峰期，2016年和2017年并购重组热度下滑。

　　根据证监会官网的信息统计，2017年全年并购重组委共召开78次工作会议，审核了175起并购重组申请，较前一年上会数量减少100起、同比下降36%。从审核结果来看，2017年全年无条件通过97起、有条件通过64起，通过率达92%；两起重组在上会时终止及暂停。

　　据澎湃新闻记者不完全统计，2018年前4个月，证监会并购重组委共进行了45次审核，其中38家上市公司通过审核。

　　上市公司并购的交易难度和交易周期也在发生着改变。

　　劳志明的解释是：“股价不太给力，资金不太充裕，有价值的标的不像之前那么多，而且有一些标的，已经被IPO分流了了，并购政策又管得很严，这几方面的影响，让并购交易达成变得非常困难。并不是大家不想并购，其实并购对于很多的中小上市公司也是普遍需求，但是交易达成的难度增加了不少。”

　　并购是实现企业外延式扩张的一个很重要的手段，特别是新上市的公司对于并购都具有较高的热情。

　　但劳志明提醒道：“面对并购第一点要谨慎，因为市场一直在，其实并购的机会一直在，并购跟投资特别像，宁可错过，千万不能做错。企业一定要有敬畏之心，要有耐心。第二，企业对于并购的方向一定要深思熟虑，并购一定是战略导向型而不是机会导向型。”

　　2017年年报显示，华泰联合证券的并购业务过会项目交易金额达到973.04亿元，交易规模首次居行业首位。而在2016年以前（含）连续五年过会家数保持行业第一。

　　作为华泰联合证券的董事总经理、并购业务负责人，劳志明称，自己已经有18年的投行从业经验。

　　劳志明的经验是，在整个并购过程中，后续的整合才是核心。首先，并购的整合，在并购交易一刻就已经开始了。一般有经验的投行，在进行方案设计的时候，已经考虑到诸多的因素了。比如会在收购过程中，把并购的一部分切给管理层，让管理层持股、交易同步进行。过渡期间，会建议企业跟并购的标的之间多做一些业务的合作。让双方文化提前得到融合。

　　“还有后续的整合里面，要注意两个原则，一个是激励原则，一个是约束原则。激励原则可以让被并购的管理层有动力把企业经营得更好。约束原则可以让整个被并购的方要服务于整体的战略，还有不要基于经验或者是基于观念上的不足，形成的合规事件，影响整个上市公司后续的资本市场的融资。”

责任编辑：白仲平

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