事件:    公司2017年年报披露营业收入为13.88亿,同比增长50.23%。归属于上市公司股东的净利润为5.91亿,同比增长36.65%;公司2018Q1季报披露营业收入为4.12亿,同比增长31.76%。归属于上市公司股东的净利润为1.96亿,同比增长39.05%。    核心观点    多产品销售收入高速增长,汇兑损失降低净利润增幅。公司核心产品SIP统一通信桌面终端销售收入占比78.65%,同比增长48.22%;DECT统一通信无线终端销售收入占比10.47%,同比增长46.25%;作为公司战略投入重点的VCS高清视频会议系统销售收入占比6.46%,同比增长高达94.59%。受美元汇率波动影响,2017年汇兑损失3,411万元,降低净利润增幅。公司毛利率62.08%,同比下降1.05%,净利率42.57%,同比下降4.23%,盈利水平仍保持高位。    深耕细分领域成效明显,SIP业务竞争力持续提升。公司为全球第二大及中国最大的SIP电话终端供应商,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球106个国家的销售网络。2017年,公司在潜力区域深耕渠道,提升渠道能力和覆盖能力,积极开拓大客户业务。伴随着SIP话机市场的高速增长,公司优势凸显,在各细分市场的深耕取得明显成效,拉动销售收入快速增长。公司成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴,前不久公司携手微软发布了Teams智能协同方案。与微软的合作预计对公司开拓智能通信领域产生积极的影响。    重点发力VCS业务,产品市场实现突破。公司不断推出VCS成熟产品,组建独立的VCS销售团队,投入大量资源铺设销售渠道,持续发力VCS业务。2017年公司相继推出了以VC800、CP960为代表的系列终端产品,以及以YMS1000/2000为代表的服务器产品,使得公司解决方案覆盖面由中小企业扩大至中大企业,同时提升VCS系统解决方案的竞争力。2017年公司全视频会议产品成功入围地方政府采购“风向标”的中央政府采购名录,可见市场对公司产品的认可和未来市场空间巨大。日前公司重磅发布在智慧党建、远程医疗和集团企业等垂直领域的亿联云视讯解决方案,开启云视讯时代。    盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为8.0、10.37、13.65亿,对应的PE分别为26x、20x、15x,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:贸易政策发生重大变化,汇率波动不符预期。

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