1)“特金会”不确定性上升全球避险情绪再反弹,波动上升但市场并无显著方向。 本周内特朗普的一连串举动使得市场在前期建立起来的若干乐观预期再次遭受挑战。一方面,由商务部长姆努钦主导的第三轮中美贸易会谈取得进展,但特朗普对此表露出的矜持态度令市场认识到中美双方在贸易问题上达成双方可接受并形成对双方有约束力的协议仍有漫长过程。另一方面,特朗普先是单方面宣布取消和朝鲜领导人6 月12 日的会谈计划,后又表示依然有可能如约举行,一系列消息令朝核问题重新成为重大不稳定因素。市场避险情绪急升的同时,美元升势也受到遏制,市场之前担忧的美元升值过快问题,也意外地获得缓解。各种信号紊乱交织后,当前市场无法产生明确的方向,唯有波动率和避险情绪保持向上。市场的短期参与价值大幅下降。    另一方面,新兴市场短期风险依旧值得重视,土耳其本周股、债、汇三市出现剧烈波动,其央行在5 月23 日加息300 个基点至16.5%,但效果有限。近一个月美元快速走强、美债收益率上行对新兴市场的压力持续,叠加投资者风险偏好情绪偏弱,带来新兴市场内部的进一步分化。然而正如我们一直强调,虽然短期风险值得重视,但新兴市场整体经济依然处于改善过程中,这一轮新兴权益市场复苏的长期趋势并未逆转。 2)港股回撤整体温和,维持短期中性判断以及急跌后可借机加仓权重的建议。    过去2-3 周内,由于中美贸易问题和朝鲜局势都获得不同程度改善,全球市场波动率持续收敛,港股市场的波动率也随之下降,恒指一度回升至31500 点附近,中资金融(尤其是中资保险)的估值略有修复。然而,随着局势再度变化,市场波动率可能再次回升。尽管截至目前恒指的回撤整体温和,但单日大幅震荡的局势可能再次出现。对此,我们维持和前期一致的看法,即流动性整体承压局面下,市场波动加剧可能导致再次跌穿关键支撑位。但市场本身并无确立下行方向的基础,区间震荡中逆向择时,在超跌后增加权重仓位仍是有效的策略,对间断的单日震荡无需过度恐慌。    投资建议:短期波动风险回升,但维持基于价值,反向择时的策略建议。 建议保持对于金融蓝筹估值修复潜力的关注,尤其是中资保险、地产。上市新规后科网行业IPO 项目将渐次登场,医药、软件、互联网、教育等板块的主题性投资机会延续,但波动将会加剧。    风险提示:中美贸易争端升级,以及美元货币政策超预期。

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