行业及政策动态:1)全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。2)2018年5月国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。3)MSCI明晟公司于5月15日公布了只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有13家企业纳入。    全国生态环境保护大会在京召开,生态文明建设战略定位达到空前高度5月19日,新华社网讯,全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调,要自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来,充分发挥党的领导和我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势,充分利用改革开放40年来积累的坚实物质基础,加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题,坚决打好污染防治攻坚战,推动我国生态文明建设迈上新台阶;习近平在讲话中再次强调,生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计。    中共中央政治局常委、国务院副总理韩正作总结讲话,要认真学习领会习近平生态文明思想,切实增强做好生态环境保护工作的责任感、使命感;深刻把握绿水青山就是金山银山的重要发展理念,坚定不移走生态优先、绿色发展新道路;深刻把握良好生态环境是最普惠民生福祉的宗旨精神,着力解决损害群众健康的突出环境问题;深刻把握山水林田湖草是生命共同体的系统思想,提高生态环境保护工作的科学性、有效性。从此次生态环境保护大会习总书记讲话内容、参会主体规格再次体现生态文明建设的国家战略高度,与党的十九大、2018年两会期间对生态文明建设的战略定位一脉相承,是党中央、国务院坚定做好的头等大事。    我们坚定认为国家对生态文明建设的高度重视,为相关行业提供前所未有的发展机遇,值得重点关注。截至2018年4月底,我们跟踪的财政部库生态建设和环境保护行业入库项目金额达20430亿元,占财政部库入库金额比例为11.63%,占比仅次于市政工程和交通运输,居于行业第三位;生态建设和环境保护行业项目金额落地率为57.24%,仅次于市政工程行业。前期我们曾提示在国家对PPP规范清理过程中, PPP项目清理呈结构化态势,生态建设和环境保护行业数据入库总量、占总库比重以及落地率呈现持续上升态势。我们认为后续地方在项目推进的过程中,包括立项、融资环境等方面有可能持续向生态环境方向倾斜,生态环境建设及前期提出的乡村振兴、扶贫脱困等领域有望成为2018年基建的大方向,继续持续强调关注符合国家战略导向、面临市场扩容机遇、自身在手订单充足、融资能力较强的园林工程板块优质标的,如东方园林、东珠景观、岭南股份,以及受益区域改革深化的海南瑞泽等。    基建投资1-4月增速下滑至12.4%,我们预计2季度起或可获边际改善国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。2018年1-4月基建投资增速持续下滑,1-2月、1-3月、1-4月同比增速分别为16.1%、13.0%、12.4%,但增速降幅已有所趋缓。由于国家统计局今年数据未公布具体基建投资规模,我们根据统计局历年发布的基建投资数据进行了拆解拟合,推算2018年以来单月基建投资增速分别约为:1-2月16.10%、3月10.59%、4月11.34%,4月当月基建投资增速已较3月略有回升。我们判断或主要与PPP项目库清理工作陆续结束、中央要求年度计划财政支出进度加快等因素有关。从细分领域来看,道路运输及公共设施管理业投资增速尽管均有回落、但仍保持在2位数以上,体现出二者对于基本建设仍存强劲需求。由于公共设施管理业包括了市政、环境卫生、园林绿化等建设内容,我们认为上述数据基本验证了我们关于今年基建投资或主要发力于生态环境建设、乡村振兴及扶贫脱困等重点领域。    我们判断2季度起基建投资增速或有可能出现较明显边际改善,主要由于:1)随着PPP项目库清理工作的逐渐完成,规范PPP项目及部分整改后在库PPP项目已重获启动,金融机构对于PPP项目的融资有望从“一刀切”暂停或观望逐步回归到风控更趋严格但有效供给持续增加状态;2)中央对于加快年内计划财政支付进度的要求或有助于中央项目的加速执行;3)铁路投资前4个月同比下降较多,但年内完成计划投资额仍是大概率事件,不排除后续完成投资增速提升;4)道路运输及公共设施管理业投资韧性较强,三大攻坚战作为今年主要任务,相关领域财政支出或呈现结构性积极状态。我们认为当前基建类央企自2017年以来平均涨幅与沪深300同期收益相差巨大,2018年预期PE均值在10-12倍左右,已充分反映出市场对于基建投资的悲观预期,后续有望在总量边际变化时迎来估值修复机遇。    油价持续上涨,关注炼油化工、煤化工及石油工程企业根据中国证券报、中证网等媒体报道,5月18日布伦特原油主力合约日内最高上触至80.13美元/桶,刷新近43个月以来新高。国内原油期货也呈现出持续上行势头,5月17日国内原油期货主力合约上涨1.65%,报收481.9元/桶,刷新上市以来新高。石油天然气产业链建设工程(油田服务)通常分为OnshoreE&C及OffshoreE&C两大部分内容,其中OnshoreE&C主要包括陆上油气资源勘探、钻采、运输、储藏、冶炼等相关工程建造工作,而OffshoreE&C则主要包括海上油气资源勘探、钻采、运输、储运、海洋平台设计建造等相关工程建造工作。从产业链上下游来看,油价上涨时,上游石油勘探、开采及油服行业将直接受益于油气开采资本开支增加,下游的炼油及化工产业链也有望不同程度受益,但在我国当前成品油定价机制下,炼油更受益于温和油价上涨,大幅上涨将影响炼油企业加工利润率;石油化工则主要为聚酯、PTA类产品生产企业更为受益。我们认为在当前油价上涨趋势较为明确的状态下,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注中国化学、中石化炼化工程、中油工程等相关标的。    MSCI公布入选A股指数成分股名单,建筑行业13家企业入选MSCI明晟公司于5月15日公布了234只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、东方园林、中国化学、葛洲坝、金螳螂、上海建工、中国核建、隧道股份等13家企业。分行业来看,从入选MSCI指数公司数量及总市值占比来看,建筑行业均位列A股各行业第7位,市值占比约3.67%,排在银行、非银金融、食品饮料、采掘、医药生物、房地产之后。入选的13家企业中,9家建筑央企悉数入选,市值最大的为中国建筑(5月18日收盘2547亿),市值最小的为中国核建(5月18日收盘242亿);其余4家企业中,上海建工及隧道股份为地方建筑国企的领军企业,东方园林及金螳螂则分别为园林生态和装饰装修子行业的龙头。当前上述13家入选企业的平均动态市盈率(5月18日收盘价)为14.29倍,平均加权ROE(FY2017)为12.56%,2017年及2018Q1平均归母净利润增速分别为18.89%、23.08%。我们认为上述13家公司虽然入选MSCI指数或主要受益于市值规模,但从各公司当前估值水平、业绩增速、盈利能力及在各细分子行业的地位和影响力而言,仍具有整体建筑行业典型代表性和标杆意义,后续或有望受益于跟踪MSCI指数的相关资管产品配置需要。    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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