水电供给不及预期导致火电发电量占比维持高位    前四月全国累计发电量同比增加7.7%,尽管风电和太阳能保持高增长,但由于水电发电量同比下降1.9%,前四月火电发电量仍保持增长,同比增加7%。火电发电量占比仍达到76.4%。    旺季提前来临,供需情况或持续改善    当前六大发电集团日均耗煤量达到75万吨左右,而去年同期仅为60万吨,六大发电集团的煤炭可用天数从5月初的20天左右下降到当前16天,终端库存较为紧张。港口端,秦港、曹妃甸和广州港集团库存环比略有下降,相比去年同期有所下降。旺季来临后港口端库存将持续面临压力,供需情况或将持续改善。    陕西煤业产量规模有望进一步增长    公司所属矿井中,92%以上产能均位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地:神东基地、陕北基地、黄陇基地。2017年商品产量超过1亿吨,同比增长9.69%。公司煤种均为动力煤,在产煤矿运营稳健,可保证长期稳定产出。此外,公司在建矿井小保当矿一、二号矿(1600万吨)、袁大滩矿(500万吨)均属优质产能,目前正在有序建设中,投产后公司自产煤炭产量增幅达到20%,整体产销规模更上一个台阶。在行业整体规模得到控制的大背景下,公司的市占率将进一步提升。    区位优势保证市场开拓顺利进行    公司主产地陕西省相较山西、内蒙煤炭主产地,距鄂湘赣以及川渝等主要消费市场具备运距优势。报告期内,公司以运输结构优化为重点,有效实现增运增效。与西安铁路局签订了运输互保协议,协调开通了14列点对点直达货运班列,兑现率达100%。通过与国家铁路总局、中国神华集团协调沟通,达成红柳林、张家峁、柠条塔三矿经神朔黄铁路,东出黄骅港500万吨/年的合作。    2017年,公司铁路运量4916万吨,同比增长9.18%。作为蒙华铁路重要支线的靖神铁路已全线开工,未来将与冯红铁路、红柠铁路、榆横铁路实现直连直通,与蒙华铁路、瓦日铁路以及神朔线、大秦线实现互联互通,形成陕北煤炭富集产区的铁路大环线,实现亿吨优质煤炭的战略南下和通江达海。    盈利预测与投资建议    预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.18元和1.43元,对应PE7.7X、6.8X和5.7X。首次覆盖,给予“推荐”评级。    风险提示    供给侧改革不及预期;煤炭需求量下降。

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