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　　预警：“妖股王”全通教育或面临严重爆仓风险。

　　5月29日，全通教育集团（广东）股份有限公司（简称“全通教育”）再发控股股东减持计划，全通教育控股股东、董事长陈炽昌拟通过集中竞价、大宗交易方式累计减持所持公司股票不超过1983.46万股（即不超过总股本3.13%），目的为拟用减持股份的资金购回部分已质押股票，优化个人资产结构。而在5月18日，陈炽昌刚实施完上一轮减持计划，套现6358.93万元。

　　在股价下滑阶段持续地减持，不得不让人怀疑，公司或股东是否出了什么重大问题？新一轮减持计划公布后，5月29日，全通教育当天股价暴跌8.26%。5月30日，股价再次暴跌4.27%。

　　同时，时间财经发现，根据全通教育公告，截止4月27日，公司控股股东陈炽昌先生直接持有全通教育1.96亿股，占公司总股本的30.96%；累计质押股份1.72亿股，占其直接持有公司股份总数的87.74%，占公司总股本的27.16%。

　　这意味着，截至4月27日，陈炽昌还有2404.9775万股全通教育股份未被质押。

　　根据全通教育5月18日的公告，在4月27日至5月29日之间，陈炽昌共减持了3907290股全通教育。

　　此次减持完成后，陈炽昌还持有23321340股无限售条件全通教育股份。

　　加上5月29日公告，陈炽昌计划减持1983.46万股全通教育。减持完成后，陈炽昌还将持有1.7246亿股全通教育，但将只剩下348.67万股全通教育无限售条件股，股权质押率将高达98%。

　　值得一提的是，三年来，全通教育股价从最高点的467.57元/股降到现在的8.29元/股，市值从最高时的535亿元降到现在的52.5亿元，蒸发逾九成。更让人担心的是，大股东陈炽昌的股权质押融资，或正面临着严重的爆仓风险，股民们还是该早做准备。

　　“妖股王”陨落 股价曾超茅台

　　全通教育成立于2005年，目前注册资本6.34亿元，目前市值52.5亿元。这是一家从事家校互动信息服务的专业运营机构，主要为中小学校以及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务。

　　2014年1月，全通教育登录创业板，刚上市时总市值不足20亿元。

　　上市后，全通教育一方面重点推广过全课网，试图将过去的校讯通变成全课网的用户，但事实却是，这种模式的转化率极低，付费率也低。财报显示，2016年，公司营业收入为9.77亿元，这其中“家校互动信息服务”占比61%；继续教育业务占34%，学科升学业务仅有2%。

　　其实，从财报可以看出，全通教育的营业收入和净利润虽然在持续的增长，但增长很是缓慢。

　　根据公司财报，2014年上市首年，全通教育营业总收入仅为1.72亿元，净利润为0.45亿元。2015年，全通教育营业收入为4.39亿元，而净利润仅为9360万元。上市前的2012年-2014年，公司的营业收入增长率几乎在12%左右徘徊。2015年-2016年增长较快，营业总收入同比增速分别为128%和122%，此后又回到了增长的缓慢期。2071年全通教育实现营业总收入10.3亿元，同比仅增长5.52%

公司总营收同比增速

　　另一方面，上市后，全通教育开始寻求并购增长的捷径，公司频繁操作并购事宜。2015年底，公司以定向增发方式募资约15亿元，收购两家在线教育公司：北京继教网技术有限公司和西安习悦信息技术有限公司。年报显示，全通教育在2015年一口气并购了9家子公司，这9家子公司从并购日至期末的净利润合计为8906.37万元，占上市公司当年净利润的77%。

　　通过大量并购去拉升营收和业绩表现，致使公司2016年资产规模陡增至25.71亿元。这一购并虽然带来了公司合并收入的快速增长，但确实昙花一现。一方面，并购产生的业绩不能持续，一年时间就打回原形，让人大跌眼镜；另一方面，因并购溢价也形成了大额的商誉资产。

　　根据2016年年报，全通教育账面上接近一半（46.14%）的资产是商誉，其账面值已高达11.86亿元。不得不让人极度怀疑其溢价并购的合理性。

　　虽然业绩跟不上，但在2015年，全通教育却正好赶上了牛市的，以及炒作“互联网+”的东风，股价也一飞冲天。

　　2015年3月，全通教育的股价一度取代贵州茅台，成为当时沪深两市第一高价股。而在收并购信息、业绩报告和证券机构的强烈推荐下，全通教育在2015年5月13日，股价达到了99.95元/股（前复权价格），总市值达454.48亿元。

　　2015年5月18日，全通教育市值突破535亿元。在此前的4月10日，全通教育曾发布2014年年度报告，称公司平台注册学校数量从44000所增长到48000所，平台注册用户数从2500万增长到3500万，用户增长率达40%。不过，全通教育高股价背后运营数据却被质疑，创业板公司管理部下发问询函，要求公司披露平台用户信息、收入等产生的质疑问题。

　　最终，妖股全通教育从高位陨落，走出了一波长达三年的下跌，股价（除权后）跌的一成不到，市值较三年前蒸发逾九成。

　　今年一季度，全通教育实现营业总收入1.67亿元，同比大幅下降24.58%；归属净利润588万元，虽然同比转正，但也算不上好。

　　融资套现超50亿 分红不足5千万

　　上市以来，全通教育虽曾坐上沪深两市第一高价股的“宝座”，但是并未给股东创造真正的价值。可以说，这是一家只“圈钱”，不回报的公司。

　　时间财经统计发现，上市四年，全通教育累计分红4580.4万元，融资和股东套现金额却超过了50亿元。

　　股权融资方面，IPO时，全通教育发行总数为1630万股，发行价30.31元，实际募集资金总额4.94亿元。

　　此外，2015年，全通教育还进行了两次定增，实际募集资金总额（未扣除发行费用）分别为9.27亿元和5.73元，合计15亿元。

　　IPO+定增融资，上市后，全通教育从资本市场股权融资已达19.94亿元。

　　此外，虽然自2015年5月后，全通教育股价一路下跌，股东们却还在一路减持。

　　有意思的是，在2015年7月，在全通教育大幅下滑下，控股股东发布了“兜底式增持”公告，号召员工增持公司股票，而事实上，除高管陈炽昌花了1000多万元增持外，其它股东却出现23次减持，套现金额高达18亿元。

　　数据显示，2015年7月后，全通教育股东北京中泽嘉盟投资中心（有限合伙）共减持79344.66万元，广东中小企业股权投资基金有限公司共减持73683.52万元，汪凌共减持7313.05万元，王海芳减持18983.06万元，周卫减持994.46万元。

　　此外，2017年开始，全通教育的高管们继续纷纷减持手中持股。

　　深圳证券交易所公布的董监高及相关人员股份变动显示，2017年2月至12月，全通教育董事林小雅减持495万股，套现8236.8万元；董事长陈炽昌减持1100万股，套现1.86亿元；此外，还有公司董事、高管万坚军，董事汪凌先后减持。进入2018年，万坚军再减持了193.5万股，累计套现1621万元，汪凌再减持214万股，套现1986万元。

　　减持仍在继续，2018年3月份，全通教育公告称，公司控股股东陈炽昌计划在两个月内，以大宗交易方式减持公司股份累计不超过1267万股，即不超过公司总股本的2%。

　　粗略统计可以发现，从2015年6月至3月底，上述公司股东及个人股东累计减持套现已超30亿元。彼时，全通教育的市值只剩下60亿元左右。

　　三个月后，5月21日，全通教育再发公告，董事长陈炽昌3月份的减持计划实施完毕后。

　　8天后的5月29日，陈炽昌再一次掐着点公布了减持计划，拟减持不超过1983.46万股全通教育。减持原因是：个人资金需求（拟使用减持股份的资金购回部分已质押的股票，优化个人资产结构）。

　　在联系的减持后，股民们似乎也清醒了，纷纷开始用脚投票。5月29日，全通教育股价暴跌8.26%，5月30日，在暴跌4.27%。这已经是全通教育股票的连续第六天下跌。

　　大股东98%股权被质押 控制人风险隐患巨大

　　据时间财经测算，屡次减持及质押后，全通教育大股东陈炽昌股权质押比例已达98%。

　　陈炽昌的持股质押比例为何如此高？全通教育董秘办相关工作人员5月29日在接受《每日经济新闻》采访时则表示，陈炽昌质押股票涉及用于股权投资等，包括陈炽昌在2015年参与公司并购项目的配套募集，并开展了一些教育领域的项目投资。后期随着二级市场波动，股价下跌，陈炽昌陆续进行了相应的补充质押等。目前股票质押整体风险可控，但未雨绸缪，需要适度降低质押比例，优化其个人资产结构。

　　不过对于目前风险可控的说法，从全通教育股价表现，投资者已经不再相信。

　　值得关注的是，如果股价继续下跌，跌破质押融资平仓线，陈炽昌基本没有回旋余地，既不能增加质押股权比例，也没有减持套现的股票了，只能被强平。而后就是公司控制权的旁落，以及在强平过程，因为股票抛压太大，导致的继续暴跌。

　　据业内人士说法，上市公司股权质押这算率一般在3-6折。全通教育大股东陈炽昌最新一笔质押发生在4月27日，质押股数710万股，公告当天全通教育近20天股票均价在9.28元/股左右。

　　往前推，4月19日，全通教育发布关于控股股东部分股份补充质押暨质押延期购回的公告。陈炽昌补充质押股份数量2540万股，延期购回6530万股。全通教育前20天股票均价9.27元。而陈炽昌延期购回的股东股份是在2017年4月18日质押的，当时全通教育前20天股票均价是16.93元。

　　3月22日，全通教育发布关于实际控制人部分股份补充质押暨质押延期购回的公告。陈炽昌补充质押股份220万股，延期购回股份1620万股。全通教育前20天股票均价为9.25元。此次延期购回部分股份的是在2016年12月22日质押的，当时全通教育前20股票均价是23.47元。

         3月28日，全通教育公布了部分股份解除质押情况。

          2月13日，全通教育公布了关于控股股东部分股份解除质押及补充质押的公告。

　　期间，全通教育大股东陈炽昌还多次增加股权质押数量及股权质押延期购回。

　　对此，有业内分析认为，从最初的股权质押开始，因为股价的持续下跌，全通教育大概率已经跌破了质押融资平仓线，董事长陈炽昌因为还不上钱，只能一次次延期购回，并不断增加股权质押数量来续命。

　　很遗憾的是，据时间财经测算，目前陈炽昌的股权质押率已达98%。而全通教育股价却还在继续下跌。如果陈炽昌的现金流续不上，或许他已经面临失去全通教育控制权的严峻问题。如此，则一场更大的危机正在后头。

　　目前，全通教育并未公布陈炽昌到底把股权质押给了谁。（北京时间财经 曾福斌）

责任编辑：陈悠然 SF104

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