建筑装饰行业周报:坚守业绩主线,关注化建及基本面稳健的低估值蓝筹
板块表现 本周建筑装饰指数上涨0.34%,跑输沪深3000.08个百分点;子板块方面,化学工程领涨(2.83%),园林工程领跌(-2.93%);主题方面,国企改革指数领涨(...
板块表现 本周建筑装饰指数上涨0.34%,跑输沪深3000.08个百分点;子板块方面,化学工程领涨(2.83%),园林工程领跌(-2.93%);主题方面,国企改革指数领涨(0.95%),而雄安新区指数领跌(-0.46%)。 行业观点 本周市场受博鳌论坛表态海南将进一步扩大开放,以及中美贸易摩擦情绪缓和影响,市场表现有所回暖。建筑板块同样受益3月建筑业PMI和新出口订单指数创季度新高,以及已公布17年报公司业绩好于预期,整体呈现涨势。近期对建筑行业基本面的影响主要来自融资端:1)3月以来长端利率持续下行,截止4月13日,10年期国债收益率为3.7%,较3月初高点3.84%下降14个bp,我们认为尽管18年利率高位和金融去杠杆将贯穿全年,但利率和流动性的边际改善有望产生阶段性的行情;2)3月信贷新增1.12万亿,贷款余额增速12.8%与2月持平;社融新增1.33万亿,余额增速从2月的11.2%降至8.2%;M2增速从8.8%降至8.2%,M1增速从8.5%降至7.1%,数据低于预期说明融资环境整体依然偏紧。3月以来逐步进入建设开工旺季,建筑业景气度有望维持高位,不过利率与融资端的影响仍有待进一步观察。 子版块方面,本周化学工程板块涨幅居前,主要受国际油价上涨驱动,我们预计近期及18年原油价格有望维持高位,主要由于:1)短期看Q2为原油消费需求旺季;2)受近期中东地区地缘政治及局势升级影响,对全球原油供给产生冲击;3)中长期看,贸易摩擦引发市场对美国经济的担忧,美元存在贬值压力,而以美元计价的原油价格则有望上涨。综合来看,若18年原油价格维持高位,将持续利好化学工程板块。而本周园林板块调整较为明显,预计主要由于近期新疆、湖南、山东等省份发文对PPP类项目进行甄别整改清理,再次引发市场对PPP的担忧,同时也受到近期融资环境偏紧的影响(本周美丽生态公告由于贷款未能落地,项目计提减值造成大额亏损)。不过我们认为上述省份很多PPP项目属于地方政府违规举债且政府财政压力较大,暂停整改符合此前92号文的要求,而对于其他地区的合规PPP项目影响不大;而从融资角度看,此前金融机构将PPP清库作为考虑提供项目融资的因素之一,3月底清库完成后融资有望加速落地,在资金全年偏紧的情况下,融资能力较强的PPP龙头企业有望受益。公司方面,建议关注三条主线:1)受益于国际油价上涨,制造业投资增加及减税利好的化建类专业工程公司,如中国化学等;2)园林PPP等高成长板块中融资能力较强,年报一季报业绩稳健且可能超预期的龙头公司,如东方园林、某东莞园林公司等;3)近期受地缘政治、贸易摩擦等事件影响,市场波动或较明显,建议关注房建基建等子板块内业绩稳健增长的低估值蓝筹,如金螳螂、中国建筑、葛洲坝等。 重点公司推荐逻辑 1)中国化学:公司18年1-3月累计新签合同额256.32亿,同比增长5.3%;累计实现收入149.48亿元,同比增长35%,延续了自2017年上半年以来正增长的态势。公司通过成立环保子公司、基础设施建设子公司、与山东省公路建设(集团)签订战略重组协议补充公路资质等,逐渐向非化工领域发力,业务结构不断优化。 2)金螳螂:公司预计17年实现归母净利润19.42亿元,同比增长15.37%,新签订单430.02亿元,为17年收入的2.1倍,为公司未来业绩释放提供有力支撑。国家大力支持房屋租赁市场发展与全装修政策释放红利的背景下,公司家装业务有望快速放量,龙头企业规模优势有望进一步显现。 3)东方园林:公司预计17年实现归母净利润21.81亿元,同比增长68.37%,17年已公告中标项目720.6亿元,同比增长28%。公司共有7个项目入选财政部第四批PPP示范项目库,成为入库数量最多的公司之一。17年收购了以危废处理为主业的通九洲和杭州绿嘉等公司,有望成为重要业绩增长点,此外,公司17年已逐步完成股权激励计划第二期第二次和第三期第一次的行权,对公司未来业绩起到正向促进作用。 4)中国建筑:17年实现归母净利329.4亿元,同比增长10.3%,保持稳健增速。公司1-2月新签合同额同比增长36%,增速略超预期,全年有望维持稳健增速;且订单结构不断优化,高毛利的基建和地产业务占比逐步提升,有望增厚公司业绩。公司业绩稳健增长,管理层激励到位(完成两期股票激励),伴随集中度提升公司建筑龙头效应有望逐步显现。 风险提示:国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期;互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。
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