锂电中游崛起时点已至    2018年新能源汽车补贴再次进行调整,市场担心补贴的进一步下降将压缩中游环节利润,影响个股估值。但我们从全球角度出发,认为新能源汽车已经在2017年启动十年大变革周期,电动化趋势正在加速到来。而锂电中游承载了我国新能源汽车“弯道超车”战略的重任,也是最有希望突破全球汽车旧格局的“破壁器”。在宁德时代等优质企业的带领下,中国锂电中游龙头企业也将从2018年开始参与全球竞争,最终实现中游崛起。    宁德时代带领中游走向全球    新能源汽车承载着中国能源转型、产业升级的重任,而占据整车成本近半的动力电池尤为关键。中国企业依靠降成本能力、从数码电池时代积累的产业链优势、市场容量巨大以及先发优势,预计未来将与光伏产业链类似,成为全球供应基地。随着CATL率先打入大众、戴姆勒供应体系,中国锂电中游产业链将走向全球,市场空间迎来翻番增长。    大趋势带来股价催化剂频出    根据证监会消息,4月4日宁德时代将首发上会,行业迎来最强催化剂。我们推算公司估值超过1,300亿元,对应17年PE达到33倍(扣非后53倍)。CATL的高估值或将拉动其他动力电池企业的估值、全面提升锂电产业的空间。而大众近期宣布加速电动车计划及200亿欧元电池采购计划,戴姆勒也确定从中国采购电池,龙头企业的强势推进有望带动全球车企跟进,新一轮新能源汽车“军备竞赛”正在开启,市场有望复制2017年特斯拉Model3倒逼的“囚徒困境”行情。    销量超预期夯实中游逻辑,基本面正在触底回升    根据中汽协数据,今年1-2月新能源汽车销量累计达7.28万辆,同比大增212%。而我们对目录的分析也昭示后续销量有望持续超预期,中游投资逻辑得到夯实。而市场所担心的降价问题也在3月份得到初步落地。我们维持2018年国内新能源汽车总销量超100万辆,对应的动力电池需求量超过44GWh的预测,若算上更新和库存需求,总需求将超过50GWh,同比增长约40%。    而在市场结构上,各产业链环节市场集中度正在逐步提升,近期动力电池企业爆发的问题也显示行业洗牌正在加速进行,我们认为中游产业已经开始逐步优化,全球性的龙头将陆续产生。    投资建议    我们坚定看好中游投资机会,根据技术发展与产业格局演绎,推荐从以下3个逻辑主线来进行布局:1)宁德时代产业链,有望享受龙头增长红利,核心个股长园集团、璞泰来(联合机械覆盖)、东方精工、先导智能(联合机械覆盖)、创新股份(化工覆盖)、天赐材料(化工覆盖)、新宙邦(化工覆盖)。2)细分领域龙头企业,已进入全球供应链,核心标的宏发股份、杉杉股份、当升科技;3)受益竞争格局出现优化的环节,代表环节为开始出现洗牌的动力电池企业,并且可以受益宁德时代带动的估值提升,核心标的国轩高科、澳洋顺昌、亿纬锂能。    风险提示:新能源汽车推广速度不及预期,中游降价超预期,上游涨价幅度过大,电池技术路线颠覆。

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