2018年1季度乘用车终端实销同比增长13.3%    根据终端实销情况,1季度乘用车终端实销数为531.9万辆,同比增长13.3%;批发数(剔除出口)593.3万辆,同比增长1.9%。其中,3月乘用车终端实销数163.9万辆,同比下降2.4%;批发数(剔除出口)210.1万辆,同比增长2.7%。1季度终端实销数同比增速较高,与17年同期基数较低有关。3月终端实销数同比负增长,考虑到17年3月终端实销数同比增速转正,终端需求逐步回暖,基数效应对18年单月增速也有影响。    借鉴11年季度占比把握18年各季度走势,1季度增速大体符合预期    11年作为09-10年政策周期退出后的第一年,各季度占比对展望18年具有借鉴意义,我们假设狭义乘用车终端实销全年同比增速为3%、0%、-3%,若各季度销量占比与2011年相同,则测算18Q1终端实销数同比增速分别为22.6%、19.0%、15.5%,18年1季度实际增速大体符合预期。与批发增速走势类似,由于小排量优惠政策带来的基数扰动因素导致18年各季度增速大体呈现出前高后低的走势,若以2011年各季度占比为参考,在全年狭义乘用车终端实销数同比增速为3%的假设下,18年2-4季度增速分别为8.7%、10.3%、-18.2%。当然18年实际情况可能并不会与11年完全一致,持续的跟踪有助于不断完善我们的判断。    1季度乘用车渠道库存增加61.4万辆,整车企业库存下降13.1万辆    根据中汽协及终端实销情况,3月乘用车渠道库存增加46.3万辆,1季度渠道库存累计增加61.4万辆,主要由于刺激政策退出,17年年末透支了部分18年1季度终端需求。3月整车企业库存增加3.1万辆,1季度乘用车整车企业库存累计下降13.1万辆,在乘用车增速承压背景下,我们认为18年企业或吸取17年库存上升太快的教训,采取相对谨慎的库存策略。    3月轿车终端实销同比增长0.7%,SUV终端实销同比下降2.7%    分车型看,1季度轿车累计终端实销数为253.0万辆,同比增长16.4%;SUV终端实销数为229.1万辆,同比增长19.6%;MPV、交叉乘用车1季度累计同比增速为-15.5%、-30.8%。值得关注的是,3月轿车终端实销数同比增长0.7%,SUV终端实销数同比下降2.7%,SUV终端实销数下滑是3月乘用车终端实销同比负增长的主要原因。    投资建议    1季度乘用车的终端数据剔除去年同期的基数影响,基本符合我们全年销量增速-3%到+3%的预期。从投资标的的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,从长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌,乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。    风险提示    宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。