来源 ：中国房地产报

　　有人说，在房地产行业，有心亏损都需要高超技巧。 

　　至少15年时间以来，房地产开发商都赚得盆满钵满，哪怕是在调控最严厉的2017年，销售额、利润和规模上全行业也是大胜利。

　　只是，繁荣之事，都有个例外，根据市值计算及其角度，已经有一批跑输房地产市场长期牛市的房企涌现。相比那些不管在什么样的环境下总是能抓住机会的房地产头部公司，这批遭遇最大业绩溃败的房地产公司，不仅仅只是销售规模远远掉队，还体现在资本市场上的市值坠落。

　　按照制度，连续三年亏损的上市公司将被强制退市。

　　数据来源：中国房地产报记者许倩根据2018年5月28日收盘时沪深港上市房企市值排序筛选出最差50家房企名单。港股数据以当日实时汇率1港币=0.8156人民币换算

　　中国房地产报记者根据5月28日沪港深200多家上市房企市值排名筛选出了市值表现最差的50家房企，市值最低的房企是五洲国际，市值缩水至2.76亿元人民币，并因5月25日股价暴跌而停牌，这家房企停牌前总市值还是25亿港元（约20亿元人民币）。

　　绿景控股5月28日股价跌至9元/股，市值为16.71亿元，距离两年多前33元/股，市值下跌了7成以上。

　　在这份市值表现最差的50家房企名单中，北大资源、当代置业、荣丰控股、上海证大、浙江广厦、朗诗绿色地产、京投发展、五矿地产、景瑞控股等都名列其中。

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　　五洲国际垫底  市值一日缩水近9成

　　资本市场上，市值最大的房企目前是碧桂园，总市值3378亿元，市值最小的房企是五洲国际，总市值仅2.76亿元，还不及前者的个位数。如果按照两者市值对比进行收购，后者简直不值得一提。

　　资本市场瞬息万变，这点在五洲国际身上体现得淋漓尽致。一个多星期前，五洲国际的市值还不是垫底的那一个。形势急转直下发生在5月25日这一天，五洲国际股价暴跌84.89%，最终报收0.068港元/股，总市值为3.39亿港元。此后处于停牌阶段。在此次暴跌前，五洲国际股价维持在0.5港元/股左右，市值约为25亿港元。

　　五洲国际股价暴跌的导火索是：某媒体刊发了一则关于“五洲国际多地项目涉嫌欺诈业主和非法集资”的报道，5月25日五洲国际官网对此刊发了一则自证清白的公告，不料反而令该报道的负面效应大幅扩大化。而根源则是自其资金链确实出现了问题。

　　2014年后，五洲国际开始走下坡路，其主营业务利润增长速度均出现一定程度下滑，2014年和2015年连续两年亏损，尤其是经营与投资现金流持续为负。此后，五洲国际走上出售股份和子公司的道路。截至2017年年底，五洲国际的负债总额已达224亿元，是5年前的两倍，资产负债率连续三年超80%，净亏损5.18亿元。

　　据网贷平台红岭创投高层透露，公司早在一周前已获悉五洲国际资金链断裂问题，“曾经的合作伙伴，后因监管取消大单融资而中断，目前余额只有9000万元，有足额抵押，不会对红岭创投产生实质性的影响。”

　　作为五洲国际授信银行的哈尔滨银行股价亦跌幅近11%。5月28日，哈尔滨银行就此次股价异常波动作出说明：根据双方达成的协议，在未来10年内，哈尔滨银行为五洲国际及其下属企业的生产经营、项目建设等提供不超过人民币20亿元的综合授信安排（包括对购买五洲国际及其下属公司开发项目内的商铺、公寓、办公、住宅等全部房产在内的商户、业主的按揭贷款）。

　　截至该公告刊发日，哈尔滨银行实际与五洲国际及其下属公司的合作仅有下属牡丹江分行于2014年8月起向牡丹江五洲国际商贸博览城的商户、业主提供的按揭贷款业务，截至目前共有存量业务253笔，贷款余额人民币3954.56万元，该等贷款目前均处于正常状态。

　　此外，被五洲国际牵连的金融机构还有多家信托公司，如中江信托、吉林信托，以及网贷平台，如深圳盈泰联合。

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　　绿景控股、北大资源、当代置业均在最差名单

　　五洲国际只是当下融资逼仄的金融环境下众多中小型房企处境的一个缩影。在资金链紧张的严峻形势面前，铤而走险涉嫌违法销售和非法集资、变相融资，已经不止五洲国际一家企业被曝光，一批房企身上如天山发展这是一场冒险游戏。

　　一家不愿具名的中小型房企CFO对中国房地产报记者表示，当下房企融资非常难，就算给出15%的融资成本也很难融到资金，他们只能通过股权合作来换钱。

　　不少中小房企在房地产市场上表现不如意，资本市场上更是失意。在中国房地产报记者统计的这份市值表现最差的50家房企名单中，不少房企经历了上市几年后股价的大涨后，最近这些年来股价却严重下滑，市值大跌。

　　如绿景控股，2015年11月30日，股价曾达到33元/股高点，此后在宣布转型医疗大健康后，股价却走上下跌通道。截至2018年5月28日，绿景控股股价9元/股，总市值16.71亿元，距离高点时缩水7成以上。

　　年报显示，绿景控股2017年营业收入2206.13万元，同比下降92.63%；净利润-8326.08万元，同比下降359.27%；经营活动产生的现金流量净额-1.29亿元，同比下降163.28%。

　　为改善财务状况，绿景控股目前正向关联方转让旗下三家医院及健康管理公司股权，剥离对上市公司资金、盈利有较大压力的早期医疗项目。

　　这引起了监管部门注意。5月21日，深交所向绿景控股下发年报问询函，聚焦公司经营业绩、客户依赖度、偿债能力、非经营性资金占用等诸多问题。

　　再如荣丰控股。2015年5月，荣丰控股股价曾涨至35元/股的高位，此后持续下跌。2018年5月28日，荣丰控股股价为12.98元/股，总市值20.25亿元，三年缩水6成。

　　浙江广厦这几年在资本市场上的表现同样下滑严重。2015年6月30日，浙江广厦股价收于10.74元/股，2018年5月28日，股价跌至3.7元/股，总市值32.52亿元，三年下跌66%。

　　还有部分中小房企，自上市之后虽未经历大起大落，但股价表现多年来未有起色，市值长期在低位盘整。

　　北大资源最为典型，2013年9月30日其股价曾达到1.08元/股，之后近5年以来股价一直处在每股1元以下的价位，难有起色。截至2018年5月28日，北大资源股价更是跌至0.37元/股，总市值18.32亿元。

　　同样，当代置业5年多来的股价则一直在2元/股左右的价位盘旋。5月28日股价收于1.5元/股，总市值37.8亿元。

　　诸如北大资源、当代置业这类房企，在资本市场上温吞水似的市值表现，如同其在房地产市场上难有大的起色一样，在业绩大涨、市值飙升的标杆房企和房地产长期牛市面前，已经严重掉队了。

　　在那根救命稻草似有而未有、将至而未至的日子，会有多难熬，以及能不能熬得下去——对于那些业绩和市值双双掉队的上市房企，这是一个生存还是毁灭的问题，躲无可躲。

责任编辑：郭春阳

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