油缸维持高增长、泵阀开始贡献利润,维持“推荐”评级:    公司作为国内液压件的领军企业,2018Q1延续了2017年高速增长的趋势,未来液压油缸业务将受益于挖机领域平稳增长和非标领域的不断拓展维持较高增速,同时液压泵阀进入收获期开始贡献利润。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.19/8.07/9.70亿元,同比增长62%/30%/20%,对应EPS分别为0.98/1.28/1.54元,维持“推荐”评级。 l 2018Q1维持高增长态势,经营质量稳步改善,在手订单充足:    公司2018Q1实现营业收入9.70亿元、净利润1.57亿元,同比增长74%、163%,扣非后净利润增长283%,盈利水平和经营质量稳步提升,销售费用率和管理费用率合计减少4.53个百分点,综合毛利率、净利率达到33.98%、16.16%,同比提升了5.54和5.53个百分点,经营性净现金流从负6900万元转正至2200万元。此外,公司预收账款较年初增长26.5%,反映了在手订单充足,有望保证了未来业绩的持续高增长。    油缸业务维持高景气度,挖机油缸高速增长、非标油缸有望更进一步:    公司作为挖机油缸龙头,报告期内受下游行业持续升温以及公司产品的竞争力不断提升影响,销量实现大幅增长,挖机油缸收入同比增长74.1%;2018Q1国内挖机销量同比增长48.4%,全年有望维持较高景气度,公司或将持续收益。此外,公司非标油缸在盾构机、海工海事、起重系列等领域持续拓展,取得了较大突破,报告期内非标油缸收入同比增长36.0%,未来随着更多领域的拓展和船舶等下游逐步回暖,非标油缸有望保持较高增速。 泵阀业务进入收获期,新产品期待持续放量:    公司自主研发生产的15T以下挖机泵阀已批量配套三一、徐工、柳工等国内龙头骨干主机厂,报告期内销量大幅增长,液压科技收入同比增长222.5%,实现扭亏为盈(2017年亏损670万元),同时中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。随着公司小挖泵阀产能的释放,中大挖泵阀逐步切入,未来泵阀业务仍将保持高速增长,盈利水平也有望进一步提升。    风险提示:国内工程机械需求下滑,市场竞争加剧,海外经营不确定性。

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