五穷六绝七翻身的历史概率与原因分析    4月市场表现正如长江策略二季度观点所预期,市场压力主要集中于“金融市场流动性”与“风险事件打压”,但在4月的市场走势中,风险因素部分已有所释放。    进入5月,“五穷六绝七翻身”的俗语又被投资者提起。的确,从1995年以来,5-6月相关指数面临回调的概率超过50%。逻辑上,2季度后,金融市场流动性环境将伴随着政策事件的消退而更为明朗;另一方面,随着上市公司盈利数据与宏观数据更为明晰,2季度往往成为预期“证伪”可能性较高的一段窗口期。    但是,这次或有不同,我们认为,指数的压力已远小于个股的压力。原因如下:    1) 3月份后的市场压力主要集中于“金融市场流动性”与“风险事件打压”,在4月市场走势中风险因素部分已有所释放;    2) 上证的远期估值并不贵,并且经济、政策对上证的大部分压制已落地,指数的风险并不大。但仍需做好5月中旬301调查听证会的应对。    行业配置:关注大金融及军工板块投资机会    在经历了前期市场的调整后,目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。整体上我们认为应该继续坚持淡化风格、深化价值,沿着景气主线均衡配置。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后,目前估值已经回归到合理区间,板块景气则具有相当的确定性,同时龙头也利好于政策的落地,是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块,军工板块目前的估值与配置相较于历史处于底部,基本面预期将会有环比改善,同时也将受益于政策的推动。    同时,关注景气改善的环保、航空以及估值显著偏低的周期板块。    主题配置:关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放以及PPP等供给侧结构性改革补短板方面,当前重点关注半导体、工业互联网、人工智能;    北斗方面,稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断,产业化进程不断发展有望打开增长空间;改革开放方面,重点关注海南自由贸易港、上海自由贸易港区以及一带一路等;PPP 方面,估值低位提供安全边际,基本面改善有望催化主题行情。    风险提示: 金融市场流动性持续收紧。

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