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　　来源：Q房地产频道

　　Mr.Moonlight

　　8月过去了，哪怕拖延症最重的上市房企也拿出了自己的半年成绩单。在下面这三份关于欠债的榜单中，恒大和融创作为上半年的两大“网红”，都刷足了存在感。

　　8月的最后一天。按照港交所规定，上市公司应在报告期后两个月内公布半年业绩。也就是说，不管一家房企的拖延症多么严重，今天都是发业绩报告的deadline。

　　于是，融创就等到了晚上8时59分。

　　作为上半年最重要的两家“网红”房企（另一家当然是恒大）之一，融创大手笔的收购，让群众们都替孙老板担心：这上千亿现金，融创借得起也还得起吗？

　　同样让群众们操心的还有许教授的恒大。坐拥万亿资产、变身宇宙房企之后，大家都在围观恒大高得有些不合群的负债率。

　　归根到底，大家关心的问题还是：你们到底欠了多少钱，还起来有没有压力。

　　通过常规的资产与负债排名，以及“净负债率”和“融资成本”两项指标，包括融创与恒大在内的主流房企，其欠债的真实水平显现无遗。

　　结果并不出人意料：融创与恒大，上半年净负债率分别达到260%和240%，分别是万科13倍和12倍。两家房企并没有藏着掖着，都承认自己的负债率比较高，也都在想办法让这个数字变得小一点。

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　　上半年里，许教授的恒大跑得更快了，总资产和总负债都破了万亿，把万科和碧桂园甩在身后老远。

　　跟恒大相比，万科总负债少了68.5%，总资产少了60.7%，身后的碧桂园也不是善茬，这老二当得也越来越不稳了。

　　当然，恒大的资产负债率也不低，达到88.74%，在主流房企里算是相当高的。但是投资者们好像并不担心这个问题，他们更关心连续飘红的恒大股价。

　　对于偏高的负债率，恒大的官方解释是：恒大为了迅速扩大规模，必须采取高负债、高杠杆、高周转、低成本的‘三高一低’发展模式，等规模做大后，再想办法降低负债率。

　　另一大“网红”融创的资产也迅速冲到了榜单中的第六名，但负债更高，资产负债率高达91.92%，这下直接抢到了第一名。

　　与恒大相比，中海就是一股清流。他们的资产负债率只有57.6%，跟剩下那一票负债80%以上的房企完全不是一路人。

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　　通常情况下，资产负债率（总资产/总负债）被用来反映上市公司的负债水平。然而，在房地产行业中，受现行的房产预售制影响，房企能够获得大量预售款，但这批预售款却被视为“预收账款”并计入负债中。而实际上，与其他债务不同，预售款项没有利息成本，最终无需偿还，且一定会转化为收入。

　　净负债率【（有息负债-货币资金）/净资产】刨除预收账款，只统计有息负债，且充分考虑到房企手中现金所具有的偿付能力，比率越低，公司偿债能力就越强，资金压力也更下。因此，恒大、碧桂园等在香港上市的内地房企，更倾向于用净负债率来显示负债水平。

　　恒大净负债率240%，是万科的12倍，中海的15倍。融创净负债率比恒大还要高，达到260%，又甩下恒大“一个万科”。

　　作为曾经与恒大同列“华南五虎”的同城对手，富力的净负债率也达到193%。

　　融创和华南两兄弟之后，排在第四的旭辉净负债率59%，跟两位华南虎差了一位数。

　　去年同期，恒大的净负债率是432%。今年上半年，恒大大举融资并还掉了所有高息的永续债，终于把净负债率降到240%。前不久的业绩报告会中，恒大又专门为净负债率设定了“三年目标”：到2018年6月末，力争由目前的240%降至140%左右；2019年6月末，降至100%左右；2020年6月末，降至70%左右，并力争长期维持在这一水准。

　　融创并未在业绩报告中直接提到自己的净负债率数字，但却解释了净负债率增高的两大原因：大量项目开工，导致项目贷款增加；通过并购获得土地，并战略投资乐视和链家等。

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　　融资成本反映了银行、评估机构和其他借款人对一家企业的信用评估状况。信用越好，风险越小，融资成本也就越低，借款人的收益自然也就越少。

　　但是，并不是所有房企都会公布自己的平均融资成本（恒大就没有）。

　　而且，通常情况下，敢公布融资成本的公司，都是融资成本不高的。

　　从这个角度来看，上面14家公司都是真汉子。

　　显然，作风稳健的老牌上市公司，尤其是中海和华润这两家蓝筹港企，依然拿着最低的融资成本。他们虽然不太收到股市中的投资者欢迎，股价涨幅相对较小，但稳健的财务政策，以及相对高且稳定的利润水平，让银行和其他债主，心甘情愿地拿出了低息借款。

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