【投资要点】    根据公司2018年第一季度报告,公司2018一季度实现营收7.12亿元,同比增长6%。归母净利润3.22亿元,同比增长31.48%。扣非净利润2.94亿元(差异主要来自政府补助增加),同比增长20.16%。公司业务毛利润提升,利润增速远远超过营收增速。    三大业务条线齐头并进,现场演艺平稳增长,轻资产业务表现亮眼。公司收入来源为现场演艺、互联网演艺和旅游休闲。2018Q1现场演艺营收同比增长较为缓慢,原因为:(1)九寨沟景区依然处于关园状态。(2)丽江旅游整顿力度持续加强。(3)景区资源有限,公司新增项目减少。公司除丽江和九寨沟之外的现场演艺业务均平稳增长,其中三亚千古情景区未来或享受海南政策红利。公司旗下的互联网演艺业务(六间房)继续扩大市场份额,月度活跃用户同比增长41%。六间房17年超额完成承诺业绩,我们预期六间房18年仍能够完成承诺业绩3.57亿。轻资产项目宁乡炭河古城景区运营良好,一季度共接待游客超过80万人次。目前公司轻资产业务订单已经超过10亿元,轻资产项目金额大,利润率高,可持续性强,随着收入占比的提高,未来会持续增强公司的盈利能力。    市场潜力巨大,新增项目陆续推进,保障未来成长动力。我国的演艺市场才刚刚起步,作为行业翘楚的宋城内生式增长的空间依然较大。以杭州宋城景区为例,根据公司公告,2017年10月4日,杭州宋城景区接待游客13.15万人次,当天杭州市接待游客280.47万人次,据此测算宋城渗透率约4%,还有巨大的上涨空间。国内自然景区资源有限的情况下,公司新增项目除了围绕阳朔、漓江、张家界等自然景区以外,也逐步涉足上海、西安等城市演艺项目,以上项目预计2020年之前均可落地。此外,澳洲项目已进入正式评审阶段。我们预期公司现场演艺项目和轻资产项目均可实现稳步发展,成长前景广阔。    【投资建议】    我们认为演艺行业市场潜力巨大,公司作为龙头有望持续保持高增长。我们预计公司18/19/20年的营业收入分别为36.03/43.13/51.74亿元,18/19/20年的归母净利润分别为13.62/16.09/19.02亿元,对应的EPS分别为0.94/1.11/1.31元,PE分别为21.32/18.03/15.26。维持“增持”评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。