4月,煤炭板块下跌3.86%,落后沪深300指数0.23个百分点。动力煤方面,4月份,动力煤价格止跌反弹,后期随着工业企业的复工以及夏日用煤旺季即将来临,六大电厂的日耗将会逐步回升,叠加国家对进口煤进行管控且力度大于去年,所以,我们判断随着6月份夏季旺季的即将来临,动力煤价格仍将会出现季节性反弹且会提前反应,全年呈现“V”形走势,但在国家政策的调控下,下半年的高点可能不如上半年,全年动力煤均价继续维持高位。炼焦煤方面,4月炼焦煤价格出现回调但总体仍保持高位,随着环保限产的逐步解除,下游需求逐步恢复,钢厂的高炉开工率开始快速回升,尤其是唐山地区,后期随着工业企业的复工复产也将推动需求端环比改善;此外,当前钢厂和焦化厂的炼焦煤库存处在相对低位,后期存在补库需求;目前钢材价格已经开始反弹,“煤焦钢”产业链的价格也会从下游向上游传导;综合而言,炼焦煤价格会逐渐企稳,预计焦煤价格全年仍以稳为主。政策和改革方面:大秦线检修已于5月1日结束,国家对进口煤管控延伸至一类口岸。    后期投资观点:4月下旬以来,煤炭供需有所好转,电厂库存开始下降,叠加政府开始重新限制进口煤,港口动力煤价阶段性反弹,5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况,5月过后逐渐进入暑期旺季,动力煤价格有望开展季节性反弹,未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面,前期在政府去杠杆、内外压力下,市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩,降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化,经济预期有所好转,叠加未来三个月煤价走强,我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤:兖州煤业、陕西煤业、中国神华;焦煤股:潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。    煤炭价格:动力煤价格止跌反弹,炼焦煤价格有所回调,无烟块煤大幅下跌。4月底,秦港山西产Q5500报价589元/吨,止跌反弹,但环比仍下跌2.97%;京唐港主焦煤报价1730元/吨,环比下跌3.35%;1/3焦煤报价1380元/吨,环比下跌5.48%;晋城无烟中块车板价报价1200元/吨,环比下跌7.87%;长治喷吹煤1025元/吨,环比下跌0.97%;NEWC动力煤100.8美元/吨,环比上涨11.16%。    煤炭供需:3月全国产量当月值2.9亿吨,同比上涨1.3%,销量2.95亿吨,同比上涨5.36%。3月当月煤炭进口量2670万吨,同比上涨20.9%,环比上涨27.7%;煤炭出口量22万吨,同比大跌84.1%,环比大跌53.2%。3月份火电发电量4017亿千瓦时,同比上涨1.4%;截至4月30日,6大发电集团日均耗煤为65.92万吨,全月窄幅波动;截至4月27日,全国高炉开工率为67.68%,较上月底上涨3.18个百分点,唐山高炉开工率为68.29%,较月初上涨7.31个百分点。    煤炭库存及物流:4月底,秦港库存总量493万吨,环比大跌23.92%;六大电厂煤炭库存量1310万吨,环比下跌10.65%,存煤可用天数为19.89天,较月初下跌2.4天;国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨,截至4月27日为14天,较上月上涨0.5天。秦港至上海海运费40.1元/吨,涨幅58.5%    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

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