秦玉芳

　　5月30日，被上交所强制终止上市的*ST吉恩进入退市整理期。据其公告显示，截至5月21日，*ST吉恩本金累计逾期金额达72.87亿元，欠息累计金额 15.16亿元。

　　去年以来上市公司债务违约事件频发。据同花顺数据统计显示，从2018年初至5月底，发布贷款逾期公告的上市企业就达20余家，涉及银行20余家；违约债券20只，涉及发行主体11家，合计违约金额逾110亿元。

　　业内普遍认为，金融去杠杆的趋严造成企业流动性紧张，是此轮债务违约频发的主因。在去杠杆的大背景下，原有部分不合规的非标和通道业务被堵，企业融资渠道受限，融资成本升高，对于产能过剩和“举债度日”的企业来说债务压力更大。分析认为，未来信用违约或将成为常态，投资者对风险要有足够的认识，发债企业也要完善公司治理机制、加强信息披露，政府做好协调，“搭台”但不能担保。

　　民营上市公司风险集中暴露

　　5月30日，被上交所强制终止上市的*ST吉恩、*ST昆机进入退市整理期。而根据5月28日深交所的决议，*ST烯碳也将于近日完成退市。一周内三家上市企业被强制退市，这在我国股票市场上也实属罕见。

　　与此同时，即将退市企业债务违约问题也备受关注。据*ST吉恩公告显示，截至5月21日，*ST吉恩本金累计逾期金额达72.87亿元，欠息累计金额 15.16亿元，已有渤海银行、招商银行等15家贷款机构对*ST吉恩及其控股子公司提起诉讼及采取保全措施，涉诉金额累计为人民币46.16亿元（不包括无法计算的相关违约金、滞纳金和罚息等）。

　　对于债务违约的原因，*ST吉恩在公告中指出，由于公司经营业绩受到宏观经济和行业形势的严重影响，公司流动资金紧张，致使部分贷款未能如期偿还或续贷，银行承兑汇票及国内信用证未能按期兑付。

　　实际上，去年以来企业债务违约事件频发，上市企业债务风险开始集中暴露。《中国经营报》记者梳理上市公司公告统计发现，自2018年1月以来，包括保千里、海润、上海华信、中弘股份、吉恩、凯迪生态等20家上市公司发布贷款逾期公告，涉及银行20余家。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，此轮债务违约与过去相比上市公司债务主体增加，且年初以来民营企业违约占比高于以往。

　　根据同花顺数据显示，今年年初至5月底的20只违约债券涉及发行主体11家，其中，除川煤集团和丹东港分别为地方国有企业和中外合资企业外，其他9家企业均为民营企业。此外上述已发布贷款逾期公告的上市企业中，多数也为民营企业或民营相对控股企业。

　　交通银行金融研究中心副总经理周昆平在近日撰文中分析认为，从最近的债务违约来看，违约企业多为民企，或是“两高一剩”领域的国企。分析认为，这些企业本身面临行业发展和经营的瓶颈，在经济从粗放式发展向高质量发展转型的背景下，伴随经济增速从高速转为中高速，加之在去产能、降杠杆的政策叠加下，部分企业遇困、资金周转不灵在所难免。

　　德邦证券分析指出，民营企业有过度扩张倾向，而过去宽松的金融环境，也促进了金融机构以及企业经营者的风险偏好。近期外部融资环境转为严峻，部分民营企业资金链断裂，导致民营上市企业出现违约情况。

　　随着去杠杆政策的推进，监管政策持续加强，非标转标，通道业务被堵，民营企业融资渠道不畅，融资成本上升，致使很多以债养债的企业风险积聚暴露。

　　鲁政委表示，去杠杆、打破刚兑是主因。“去年以来很多企业杠杆率非但没有降低反而有所上升，这与去杠杆的趋势背道而驰，去杠杆、打破刚兑的大背景下，高杠杆率导致风险积聚，违约率上升也是正常现象。”

　　深圳某从事上市公司贷款业务的相关负责人表示，经济转型期间，部分产能过剩或经营管理不善的企业逐步退出或重组，债务风险暴露也在预料之中。他指出，此轮债务违约集中在产能过剩的行业和资质不高、举旧债还新债的企业，这些企业资金不流入，债务压力大。“随着监管的持续收紧，上市企业授信额度紧缩，未来这类企业债务风险还将持续暴露。”他表示。

　　信用违约或将常态化

　　周昆平认为，随着金融监管持续趋严，银行等金融机构流动性收缩，部分不合规的非标、通道业务被封堵，企业多渠道融资趋难；特别是处于产能过剩行业的企业，信贷融资等再融资渠道获资困难或成本高企，风险暴露不足为奇。

　　据同花顺统计数据显示，自2018年初至5月底，共有20家债券违约，涉及发行主体11家，合计违约金额逾110亿元。仅5月份新增5只债券，包括11凯迪MTN1、16富贵01、17沪华信和12川煤炭MTN1。

　　其中11凯迪MTN1债券主体凯迪生态23日公告显示，该公司9个账户被司法冻结，被冻结金额达10.76亿元，被冻结账户余额为2.4亿元，涉及建设银行、工商银行、汉口银行等多家银行。

　　某股份制银行对公客户经理向记者表示，根据监管部门要求，现在银行都有对涉及大额贷款企业进行清理自查，对出现预警信号和逾期的大额贷款企业重点关注，并积极协调相关部门，通过申请延期兑付审批或其他方式、各种渠道进行资产置换补偿。他认为：“关键要看怎么落实处理，如何缓解债务到期违约风险。”

　　上述对公经理表示，目前逾期客户重点集中在原来产能过剩的行业，还有贸易型企业。“如有些纺织服装鞋帽类贸易型企业资金挪做其他，降杠杆严监管环境下资金链紧张，出现债务逾期甚至违约的情况也更多。此外民企背景中小型房地产，以及闲置土地太多占用大量资金的房地产企业出现债务违约情况也较突出。”

　　此外上述对公经理介绍，从区域来看东北三省、西北地区和河南、安徽等地债务违约事件更多。“此前北方地区政府兜底情况比较普遍，但相关监管政策出台后，有些地方一刀切，政府直接宣布此前担保无效，也加速了企业债务违约风险的暴露。”

　　周昆平认为，伴随着经济调结构、企业去杠杆的过程，信用违约事件将呈常态化。周认为，违约事件也是市场出清的选择，投资者在投资债券过程中，必须对风险、形势进行研判，对风险要有足够的认识，并采取对冲策略规避风险，减少损失；对发债企业来说，要完善公司治理机制、规范经营、加强信息披露、避免管理混乱、严格承担相应责任将从源头上减少违约事件。

　　光大证券分析指出，中介机构可以引导发行人合理地调整生产经营以及融资计划，避免过快扩张造成资金链的紧张；在债项节点上，可以引入显性的和隐性的增信。例如可以采用信用增进公司等显性增信措施，也可以采用政府协调等隐性增信措施，但“协调”并不是“担保”，也并非下达行政指令，政府仅负责“搭台子”。

责任编辑：刘万里 SF014

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。