【策略观点】中报季临近收官,同比表现整体好于预期;业绩兑现后的估值切换进一步推升市场    1)中报季临近收官,业绩同比表现整体好于预期 截止8月25日,香港主板上市公司中,非中资公司已有33.07%的公司公布了中报,这部分公司的市值占全部主板非中资股市值的65.4%。中资股已有76.85%的公司公布了中报,这部分公司的市值占全部中资股市值的77.05%。中报季临近收官。从已公布中报公司的情况来看,中资股和非中资企业的中报业绩同比增速均有了显著改善。其中中资股17中报同比增速为27.06%,非中资股为29.37%。为12年以来最快的同比增速,中资和非中资公司的业绩正处于触底反弹中。具体来看国企指数成分股,金融板块的中国人寿(2628.HK)、能源板块里的中石油(0857.HK)均有超预期的表现。    2)业绩兑现后,中资股行情继续得到估值切换的支持    整体来看,港股市场的业绩改善趋势已经在中报得到较充分的体现。展望2017年下半年,中资股业绩同比增速在中报基础上继续上行的空间有限。由于非正常损失(计提和人民币贬值)的影响,16H2的单期业绩要低于16H1,但多数成长板块(如汽车、电子、地产和材料及资本货物)在17H1的业绩回升趋势已经比较明显。因此,17H2的业绩同比增速将承受一定压力。板块和个股层面的分化都将加剧,资金将更多向能够保持业绩增速上行的标的集中。金融股方面,由于整体增速偏低,人民币汇率对业绩的影响更为显著,17H2的业绩同比增速将获得16H2低基数的优势。因此,在中报业绩消化估值以后,绩优板块(如保险)仍有进一步上行的潜力。    流动性方面,虽然美元在3季度初基本见底,但回升进程遭受中美贸易战、特朗普政府进一步失势等潜在风险的狙击。中长期而言,美元承压意味着美国经济复苏预期的承托减弱,市场风险偏好难以有效回升,对港股市场短多长空。但短期内,美元反弹停滞有助于降低港股市场资金面转紧的风险,从而有利于冲顶行情延续。应密切留意美股市场在中报期后波动性是否回升,以及欧洲政经局势从外部推动美元返强的可能。 投资建议:基于盈利展望调整仓位结构 中报期最后一周,中资股业绩将密集发布,相信整体情况将好于早前预期。但仍需考虑在冲顶行情中,开始自部分业绩兑现后,下半年至明年业绩增长有放缓风险的标的中获利了结。中资金融板块在冲顶行情中表现突出,业绩发布后可能转向分化。建议关注盈利情况符合平均水平,但PB落后的标的。最后,从业绩展望角度,我们维持对上游周期行业龙头(钢铁、电解铝)、中游低估值板块(航运、基建)和低估值标的(如风电)的推荐。    风险提示:美股震荡,内地宏观数据继续走软。

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