事件:    公司发布2017年半年报,实现营业收入20.18亿元,同比下降 6.01%;归属于母公司股东的净利润 5.50亿元,同比下降13.73%。基本每股收益0.18元,同比下降0.03元。    主要观点:    经纪:保存量为主,促增量为辅    营收的同比减少主要是经纪业务营收的下降所致。受市场整体交易量同比下滑影响,上半年公司经纪业务实现净收入5.69亿元,同比下降31.83%,与行业持平;股基市场份额1.4594%,行业排名18位,与上一年持平。通过线上引流,公司累积起大量的存量客户,坚持?保存量为主、促增量为辅?,通过线上线下整合进一步提升人工服务能力。    投行:多元化发展    上半年公司投行实现净收入6.37亿元,同比大增32.39%。公司共有注册保荐代表人129名(比上年同期增加29名),行业排名第5位(比上年同期提高2个位次)。公司共完成13单IPO、12支债券,股债承销金额分别为94.23、91.63亿元,同比0.79%、-53.03%。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,多元化发展。    资管:主动管理为特色    上半年公司资管实现净收入0.85亿元,同比增长0.68%。规模方面,资管总规模1994.23亿元,同比增长70.36%;集合管理规模120.66亿元,同比增长30.36%。公司已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务体系。    投资建议    公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,下半年业绩有望维持稳定。给予公司?增持?评级。    风险提示    市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

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