投资要点:    事件: 8月28日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入12.45亿元,同比增长27.33%;归母净利润为2.41亿元,同比增加13.00%,扣非归母净利润1.92亿元,同比增长9.11%。公司17Q2实现归母净利润1.61亿元,环比增长101%。    公司预计1-9月将实现归母净利润范围为3.43-4.46亿元,同比增长0%-30%。17H1公司订单承接量、生产量、销售量均创新高。公司新签风塔订单20.70万吨,同比增长49.14%;生产量16.17万吨,同比增长22.65%;销售量13.54万吨,同比增长10.77%。    与Vestas 续签4年合作协议,海内外优质客户保证风塔业务稳中有升:风塔及相关产品17H1实现营收9.83亿元,同比增加2.68%,毛利率29.38%,较去年同期减少6.23pct,毛利率下滑主要是因为钢材价格大幅上涨所致。7月22日,公司不2016年出货量最大的风电整机厂商Vestas 签订风塔采贩框架协议。Vestas 是公司近三年最大客户,2014-2016来自Vestas 的销售收入分别达8.10/8.25/8.92亿元,分别占公司同类业务收入的58%/38%/39%。公司还承接了GE 首次在亚洲地区批量投放的德国36套6MW 海上风塔项目,此外,公司亦不通用电气、西门子、进景能源、金风科技等国内外知名公司长期合作,为公司主营风塔业务带来稳定出货渠道。    风电场相继投运,带来稳定现金流:公司哈密300MW 风力发电17H1实现营业收入1.24亿元,毛利率高达64.56%,实现净利润5,268.90万元。公司募投的山东、河南330MW 风电场运营项目预计将在2017年底、2018年初陆续实现并网运营。公司计划2018年初启动菏泽事期50MW以及广西四方岭一期49.5MW风电项目建设,同时公司已签订了位二山东、江苏、安徽、河南、广西总计755MW 风电场项目开发协议,预计未来公司每年新增300-400MW 风电场,总规模将逐步扩张至1.5GW,为公司带来持续的现金流。    新增叶片制造收入,“大叶片”酝酿新增长点:公司通过收购昆山风速时代,新增风力发电叶片产品。该业务17H1实现营业收入1.1亿元,由二是新增业务,毛利率较低为3.15%。公司正在布局的常熟风电叶片生产基地,主体厂房已经完工。未来主要聚焦65-70米的中高端大叶片的生产,进入叶片市场主要是基于海外市场的客户需求,叶片客户和风塔客户为同质客户,公司在客户、质量、交期和精益生产上拥有综合优势。风电行业大型化趋势明显,长度更长、质量更优的叶片将在未来成为主导产品,未来公司的大叶片业务有望成为公司新的利润增长点。    投资建议:公司风塔业务绑定风电龙头Vestas 增速稳定,多个风电运营项目即将投运并新增叶片业务,我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.30元、0.39元、0.45元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持9.30元,相当二2018年24倍的动态市盈率。    风险提示:风电项目并网消纳风险,叶片项目不达预期,原材料价格大幅波动。

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