业绩简评    4月26、27日,盛通股份发布2017年报及2018一季报。2017年,公司实现营收14.03亿元,同比增长66.40%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长153.55%。2018年一季度,公司实现营收3.79亿元,同比增长70.3%;实现归母净利润0.10亿元,同比增长289.64%。    出版+教育齐头并进,教育、出版文化综合服务生态圈雏形已现。2017年,出版综合服务业务营收12.21亿,同比增长44.73%,占公司总收入的86.98%,毛利率15.71%。教育培训业务(乐博教育)营收1.83亿元,同比增长21.25%,毛利率47.57%,净利润2970万元,同比增长14.02%。    业务领域不断延拓,素质教育板块建设持续进行。公司加快投资并购的步伐,持续布局STEAM教育健康格局。①收购机器人教育龙头乐博教育,2017年1月开始并表,驱动业绩增长。公司2016年收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM教育第一股。乐博教育凭借其在机器人教育市场领先地位,为STEAM品牌塑造提供有力保障。直营网点有计划扩张,截至2017年底,公司在25个省及直辖市,拥有93家直营店和190家加盟店,覆盖全国所有一线、二线城市,涉及所有三、四线发达城市。②2017年,子公司入股编程猫(少年编程)、小橙堡(儿童剧),实现优势互补、资源整合。盛通进一步塑造STEAM教育品牌,未来教育产业链可期。 报告期内,公司发布第二期员工持股计划。本次员工持股计划向员工募集3000万元劣后级份额,按照1:2的杠杆,优先级份额为6000万元,共9000万元。已购买公司股票257万股,共计3546万元,占总数的39.4%。    投资建议    STEAM教育需求持续增长,政策催化不断,如近期教育部门拟将编程纳入必修体系,认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM教育有望持续享受行业红利,公司作为STEAM教育最大供应商之一,将很大程度享受行业红利。此外,公司印刷主业同样迎来快速增长,主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。我们预计18-20年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE为31x、26x、22x。建议18年积极关注盛通股份,给予买入评级,目标价17元。    风险提示:出版业务成本增加或环保要求增高;教育业务拓展不及预期;新开网点招生不及预期;行业竞争激烈等风险。

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