事件    4月27日,华泰证券发布2018年一季报。一季度,公司实现营业收入42.90亿元,同比增长13.35%,归母净利润19.03亿元,同比增长43.07%,期末归母净资产889.32亿元,季度环比增长1.83%,每股收益0.2657元,同比增长43.08%,加权平均净资产收益率2.16%,同比增加0.6个百分点。    投资要点    一季度公司各项业务稳健发展,较好的克服了市场环境波动的不利影响,体现出较强的市场竞争力和良好的经营能力。尤其股权投资收益同比大幅增长,有力带动公司业绩增长。    经纪业务手续费净收入9.86亿元,同比/环比-6.96%/+1.72%,股票交易季度市场份额7.4060%,同比环比均小幅下降,市场份额排名保持第1。季度净佣金率万分之2.16,同比/环比-9.32%/+6.26%,代理买卖证券款同比/环比-15.75%/+1.53%。    投行手续费净收入4.07亿元,同比/环比+4.24%/-46.45%。股权类项目在严监管环境下依然表现坚挺,季度IPO项目数量环比持平,同比增长,股权类项目数量市场占比有所上升。    资产管理业务净收入5.66亿元,同比/环比-0.75%/-4.10%。    利息净收入6.98亿元,同比/环比+3.54%/-40.04%,信用类业务资产规模1199亿元,同比/环比+22.24%/-1.59%。    合计投资收益14.67亿元,同比/环比+45.09%/-68.84%,投资类金融资产总规模1605亿元,同比/环比+17.48%/+15.94%。对联营企业和合营企业投资收益5.80亿元,同比/环比+402%/+259%。其中扣除对江苏银行投资收益1.83亿元(概算)影响后,同比/环比+244%/+146%。公司股权投资收获颇丰,有望成为业绩增长助推器。    投资建议:调增2018年投行与股权投资业绩预期,调整2018-2020年公司每股收益至1.08元、1.19元、1.38元,每股净资产13.05元、14.01元、15.11元,给予公司2018年1.69倍PB,目标价维持22.04元,维持买入评级。    风险提示:宏观经济形势不及预期,监管改革深度超预期。

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