杰克逊霍尔年会耶伦未置评货币政策,令市场鹰派预期落空。上周五(8月25日)美联储主席耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上就金融稳定性发表讲话,她表示,2008年金融危机后建立的新金融监管框架保证了金融体系的安全,没有过度伤害经济,因此任何对监管的调整和改动都应该是温和的,而不是大幅改动。而对于美国经济及货币政策前景,耶伦并未做出任何评价。随后,欧洲央行行长德拉吉就维持经济开放性发表了讲话,他首先表示,全球经济正在增强,欧元区复苏已经站稳脚跟,随着产出缺口回补,中期内欧元区通胀水平会继续趋向2%的通胀目标;但与此同时,德拉吉也表示,欧元区通胀水平目前尚未达到目标,因此仍然需要重大的货币宽松,之后德拉吉还强调了须警惕贸易保护主义。由于此次会议前市场预期耶伦讲话会转向鹰派,而实际结果却是未就美国经济与货币政策前景置评,不及市场预期;而德拉吉则表达了对全球和欧元区经济的乐观态度。受到这些预期之差的推动,耶伦和德拉吉讲话后,美元持续下跌、欧元持续上涨、美债收益率回落、黄金震荡上行突破1300美元/盎司大关。    资产价格变化反映市场对美联储加息的预期过低。目前美元的弱势与欧元的强势,以及黄金的持续上涨,短期内是受到市场情绪的主导,以及朝鲜等地缘政治风险的推动。在美元长期贬值、欧元长期升值、黄金持续上涨的过程中,市场已经形成了技术性看涨看跌的氛围,在基本面没有重大变化的情况下,资产价格将沿着阻力最小的趋势通道演变。然而实际上,目前美元、欧元以及黄金已经进入超跌与超涨的状态,实际的经济基本面与市场的预期有所差异:美联储紧缩前景并不如市场预期的那么低,而欧央行退出宽松的时间也不如市场预期的那么早。近期美国经济数据正在出现好转,通胀水平也正在回升,从花旗美国经济意外指数来看,美国经济数据不及预期的程度正在降低,而这很大程度上是由于美国劳动力市场长期强劲的影响正在慢慢扩散到其他领域,包括私人消费、房地产需求、通胀等等。如果按照这个趋势持续下去,美联储12月加息的预期将会重燃。而欧央行一直以来都十分关注通胀,目前欧元区的通胀率距离2%目标仍有较大差距,这种情况下欧洲央行将继续维持超级宽松的货币政策;而且欧央行也担心欧元的过快上涨对欧元区的出口造成不利影响,因此欧央行退出宽松的时间可能滞后于市场预期。    密切关注即将发布的美国经济数据对美元、欧元及黄金趋势的可能逆转。正由于实际经济基本面与市场预期存在差距,且朝鲜带来的地缘政治风险大概率会如往常一样冷却下去,美国没有意愿真正解决朝鲜导弹开发与核试验问题,因此目前美元下跌、欧元上涨、黄金上涨的趋势无法持续。本周将有重磅数据来袭:周三是美国二季度GDP增速修正值、周四是美国7月PCE通胀率、周五是美国8月非农就业报告,这些数据的发布或将颠覆美元、欧元与黄金的走势。预计在周二至周三趋势仍将继续,但投资者须密切关注本周后三天以上数据的发布,这些数据可能使此前的趋势发生逆转。    风险提示:美国经济数据不及预期、美国政府因债务上限问题停摆。

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