火电专题报告二:煤炭和电力供需双改善带动火电业绩反转
核心观点: 供给侧改革改变煤炭供给格局,运力出现结构性偏紧。 年我国原煤产量达到34.5亿吨,其中内蒙、陕西和山西三个省份原煤产量达23.02 亿吨,占全国原煤产量的66.82%。我国煤...
核心观点: 供给侧改革改变煤炭供给格局,运力出现结构性偏紧。 年我国原煤产量达到34.5亿吨,其中内蒙、陕西和山西三个省份原煤产量达23.02 亿吨,占全国原煤产量的66.82%。我国煤炭消费量集中在经济较发达的中东部地区,2016年供给侧改革使中东部地区的煤炭产量大幅度缩减,煤炭消费缺口被进一步拉大,这对煤炭运力提出了较大考验。2017年铁路煤炭发运量21.55亿吨,同比增长13.42%,扩充的运力缓解了煤炭紧张的供需关系,但“公路治超”和“公转铁”仍对运力造成较大压力,在煤炭供应高峰期时出现时段性和结构性的偏紧。 运力持续释放和行政干预加强促煤价回到绿色区间 煤炭铁路运输将以晋陕蒙煤炭外运为主,其中大秦铁路、蒙冀铁路、瓦日铁路和神华系的朔黄铁路是四个主要通道。四条主干线2018年新增运力为1.08到1.17亿吨,算上支线的新增煤炭运力,预计全年可新增运力1-1.5亿吨,可有效保障煤炭的输运。蒙华铁路2019年投产,设计运力2亿吨,具有运输距离、运输时间和运费上的优势,可将内蒙和陕西榆林地区的优质煤炭送至华中地区,缓解华中地区煤炭供应紧张局面,降低华中地区煤炭运输成本。5月18日发改委宣布将采取措施促进煤价回归绿色区间,主体措施包括增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减煤耗、强监管和推联营。在优质产能和煤炭运力持续释放的情况下,随着发改委对于煤价的行政干预加强,煤价回归绿色区间的趋势明确。 电力供需改善,煤电机组利用小时数进入上升通道 短期来看,1-4月全社会用电量达2.11万亿千瓦时,同比增速9.32%,远超年初预期。叠加火电的装机增速持续下滑,2018年4月火电装机增速已下滑至3.7%,利用小时数或将有明显回升。长期来看,到“十四五”末将新增用电量3.2万亿度,在水电增量不到10%,核电发展低于预期和风光无法负载基核的能源供给结构下,同时未来煤电增量机组也非常有限,煤电的重要性应得到提升,负载基础负荷的煤电机组利用小时数将进入上升通道。 投资建议: 火电估值为近十年低位,在煤价和利用小时数均处在有改善情况下,业绩反转预期明确,具备战略性的配置价值。我们重点推荐港股的华能国际电力和大唐发电,A股的华能国际、皖能电力和浙能电力。 风险提示: 宏观经济下滑的风险、电价下调的风险、煤价上升的风险。
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