主要观测和观点:源于降雨和南京的限产,华东地区的水泥下游发货持续收缩。而华南地区则观测到周环比发货的反弹,主要由广西下游需求雨后恢复所致。基于较低的库存及温和的发货,我们继续看到稳健的水泥价格情况,而反之螺纹钢的价格却周环比下滑了3.3%,这可能是季节性的需求边际下滑所致。根据我们的螺纹钢终端发货模拟,在社会库存持续得到消化的情况下,螺纹钢的下游发货周环比下滑2.7%。当前紧信用带来的融资难为2018年下半年房地产及基建投资的主要担忧。    水泥:全国水泥价格周环比下滑0.1%,价格下滑的区域主要来自华北、华东以及华中地区。我们看到华东地区的下游需求持续地受到了雨水的影响,而区域的发货下滑也受到了南京地区维持一周的生产和施工停工的影响。即便如此,整体上需求状况依然维持稳健,五月前四周的发货依然高于2017年同时期发货约7%。华南地区方面,我们惊喜地看到上周发货周环比出现了强劲的反弹,主要来自广西雨后需求激增的贡献。华南地区将在6-7月间执行10天的淡季错峰生产,将作为稳定目前区域价格的坚实支柱。我们相信如果天气状况维持稳定并且信贷情况不继续收紧,华南地区在2018年第三季度可能将不会出现显著的水泥价格下滑。而受此影响,华润水泥(01313HK)的盈利预测依然有非常大的上调空间。    建筑钢材:我们认为社会库存的下滑是钢厂发货和下游发货下降的共同结果。而在这表明钢贸商对拿货补库持较为保守情绪的背景下,其可能将限制钢厂钢材的产量,以免在钢厂层面造成库存的积压。在我们依然看好华东及华南2018年下半年下游需求的背景下,来自资金紧张的冲击将作为钢材需求最大的不确定性,源于我们了解到目前企业资金回笼状况非常慢。若边际层面融资不继续恶化,我们预计社会库存将持续地被消化并且在8月前后可能与2017年水平相交,而我们相信这将作为钢铁股2018年下半年走势表现的重要催化剂。

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