最近企业债券市场出现了一些风险事件,主要涉及到违约和发行受阻,股票市场上很多机构投资者也关注到这块,对后续的演化和发展比较担忧。天风策略团队和固收团队就这个话题进行了对话讨论。此次对话核心结论如下:    首先,今年的信用违约是比较严峻的,表现在首次出现违约的主体数量较多,其中涉及到上市公司的数量比较多,这导致股票市场受到的影响比较大。目前信用风险集中在低评级、高杠杆、弱现金流的民企上,房地产、环保、商业贸易、化工、纺织服装、轻工制造等行业的风险会相对比较大。后续信用风险能否改善,关键要看企业融资环境能否得到改善。    其次,我们讨论了部分行业龙头上市公司债券发行困难的问题,这是在今年信用收紧的背景下,投资者就特别关注发行人短期债务到期之后如何滚存。如果短期债务压力比较大,投资者可能会抱着“宁愿错过,也不能踩雷”的心态看待债券发行人。    从信用违约和融资困难两个角度来看,政策都是具有决定意义的变量。央行把部分AA+和AA评级的债券纳入MLF担保品范围,这是一个好的开始。我们认为监管的底线还是不要因处置风险而产生风险,所以未来可以期待信用风险逐步改善,而对于符合供给侧结构性改革方向的龙头上市公司融资能力也会得到改善。    风险提示:信用风险进一步扩大、政策节奏继续从紧。

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