全球制造业PMI放缓,美强欧弱显现    5月全球制造业PMI录得53.1,低于上个月的53.5;相较于一季度的平均值(54)二季度前两个月均值(53.3)出现下滑。根据IHS Markit数据,美国制造业PMI连续第二个月领先欧洲:美国制造业当前正处于近几年最快的扩张速度,而欧元区自从去年达到高点后今年明显放缓,5月继续下滑至15个月低点。新兴市场制造业在5月也略显疲弱,中国、俄罗斯、巴西均弱于上个月,俄罗斯制造业PMI在近两年首次跌至50下方。全球制造业PMI在4月曾一度出现加速信号,但5月数据很快打压了向上势头。从分项指标来看,5月仅价格指标投入(60.8)和产出(54.4)继续向上,而产出(53.4)、新增订单(53.4)、新增出口(50.7)、就业(51.8)都较上个月放缓。新增出口指标已经下滑至接近50警戒线,成为拖累全球制造业扩张的主要因素之一。    美国:5月制造业PMI反弹,需求保持强劲    美国5月ISM制造业PMI指数58.7,低于预期的58.2和上个月的57.3,从4月低值反弹,连续21个月高于枯荣线。分项指标中,下跌最为显著的是客户库存(39.6)和进口(54.1)分项,上涨最为显著的是产出(61.5)和新订单(63.7),需求向好,库存走低,显示美国制造业在以更快的速度增长。制造业需求强劲还体现在交货时间延长、劳动力短缺,以及交通运输面临的困难持续。但贸易摩擦给制造业带来隐患,进出口订单同时走弱,5月大部分受访制造商都提到了对美国钢铝关税的担忧。另外,物价分项继续走高(79.5),成本端价格压力凸显。钢铝关税导致国内原材料价格上涨叠加美元走强,可能会继续上抬供应端价格。    欧元区:5月制造业PMI触及15个月新低    欧元区5月制造业PMI终值55.5,低于上个月数值56.2,触及15个月新低。2018年以来欧元区制造业PMI连续下,荷兰(60.3)、奥地利(57.3)和德国(56.9)仍处于领先位置,但5月数据分别创其8个月、14个月、15个月新低。观测范围内,意大利在5月垫底(52.7),为18个月低点,仅爱尔兰、法国和希腊在5月录得增长。欧元区5月数据走弱的主要原因在于多个分项指标增速明显减慢,包括产出、新增订单、新增出口、就业,其中出口是影响产出和订单的主要因素,以美国为主的海外市场需求正在减弱。欧元区制造商信心指标下降至近两年低点,我们预计欧元区制造业疲弱趋势短期还会延续。    中国:制造业好于预期经济短期回温    2018年5月中国官方制造业PMI录得51.9,较上月上升0.5个百分点。财新5月制造业PMI录得51.1,持平上月。从分项来看,需求上升,生产持平扩张,下游库存继续去化,受供需格局改善影响,购进价格有所回升。内外需同时回暖改善供需格局,5月下旬国内地产销量有所好转,带动整体制造业回温。但展望后期,经济仍有下行风险,南方即将迎来雨季即开工淡季,地产再度面临政府调控以及贸易摩擦等,因此我们观察到下游产成品库存仍处于去化的阶段,新一轮的补库存周期仍需耐心。

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