核心预判:依据过往3年信贷投放规律及行业观察,我们预测5月新增贷款1.05万亿元(为16/17年5月新增贷款均值),社融1.0万亿元。5月末,M2达174.2万亿,YoY+8.3%。    料5月新增贷款1.05万亿,同比少增600亿    料5月新增贷款1.05万亿(4月1.18万亿,17年同期1.06万亿),环比与同比均少增。从结构来看,预计企业贷款+5000亿,住户贷款+5500亿,对公与个贷均增长平稳。    我们认为,部分表外融资需求转向表内信贷,推升信贷需求,总体贷款需求仍较好;但行业微观观察显示,1-4月政策性行投放较多信贷后5月暂时性放缓,拖累新增贷款数据,预计5月信贷增长相对平稳。    对公贷款增长平稳,个贷增长稳健    预计5月企业贷款新增5000亿,对公贷款增长平稳,同比略微少增。尽管5月PSL净增801亿,但1-4月政策性行信贷投放较多,料5月增长暂时性放缓,预计6月再次回升。料企业中长期+3500亿,短期及票据+1500亿。    料个贷稳健增长,住户+5500亿,其中住户中长期+4000亿。住户消费贷款需求仍较好,预计住户短期贷款新增1500亿。受房地产持续调控影响,料住户中长期新增贷款略低于17年5月(4326亿)。    料5月社融偏低,M2增速环比持平    预计社融新增1.0万亿(4月为1.56万亿,17年同期1.06万亿),同比少增600亿。5月份债券违约增多发行缩量,预计非金融企业债券净融资约-1000亿元(据WIND),股权约500亿元,直接融资-500亿元,相对低迷。    受通道业务持续受限及非标整治等影响,料表外融资-500亿(信托贷款-0亿,委托贷款-1000亿,未贴现+500亿),延续下降趋势。由于5月企业债券净融资低迷,预计环比少增4800亿,显著影响社融数据。信贷与社融同比接近,预计5月末M2同比增长8.3%,环比持平;受企业贷款少增及债券发行低迷等影响,料M1增速料环比略降,同比增长6.9%。    投资建议:基本面向好,板块下行空间小    我们认为,尽管贸易摩擦或长期化,资管新规及细则落地实施或对股市产生一定影响,但上市银行基本面向好趋势未改,当前估值仅0.94倍PB(lf),估值接近历史最底部,板块下行空间小。银行理财股票投资规模中长期有望大幅增长,外资亦有望带来较多增量资金,支撑银行板块估值修复。力推基本面好且近期回调多的大行及零售银行龙头,看好上海银行及中信H股。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;存款成本大幅上升等。

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